熊园

熊園

下半年经济复苏是大趋势，但修复的斜率和上限约束仍多。预计2022年GDP实际增速为4.2%左右，下半年GDP实际增速为5%-5.5%。

从政策面看，下半年稳增长仍是硬要求，政策也会持续发力，一方面是存量政策加快落地，另一方面是增量政策“未出早出、能出尽出”。

未来货币政策将延续宽松，降准降息仍可期，但空间有限。

一方面，近期央行高层讲话和会议表态仍偏宽松。央行货币政策委员会二季度例会继续强调要“加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，央行行长易纲近期在接受访谈时表示“中国经济面临一定下行压力，货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏”。另一方面，也是最为本质的，当前疲弱的经济基本面需要宽松的货币环境。

宽信用有望逐步兑现，地产修复程度仍是关键。预计2022年社融存量增速大概在10.3%-10.7%左右，二季度末可能是全年社融的高点，三四季度在10.5%左右维持震荡。下半年政府债券对于社融增速的拉动将明显减弱，地产成为社融增速走势的关键。

经济下行压力仍大，财政作为逆周期调节的重要工具将继续发力：专项债等存量政策资金基本到位，后续需紧盯落地情况。增量政策关注特别国债、调整赤字率、提前下发2023年专项债额度等政策的可能性。

从外部看，全球从滞胀向衰退，中美周期分化，下半年“中强美弱”。全球经济下行对中国的冲击，主要可分为出口下行的直接影响、居民储蓄意愿上行的间接影响。……