张 璇 张梅青 唐云锋

内容提要：为落实金融安全战略，防范地方政府债务风险和金融风险相互交织下的系统性风险，本文依据复杂系统理论分析风险动态演化的多重反馈结构及交互作用机理，构建地方政府债务风险与金融风险交互影响的系统动力学模型。选取2011—2020年中国31个省份的面板数据进行实证仿真，探究不同政策情景冲击下的东中西部地区风险系统敏感性因素及敏感性程度。研究结果显示：(1)房价和房产税税收是地方政府债务风险和金融风险交互传导的关键影响因素。(2)从作用方向看，房价波动与地方政府债务风险呈反向关系，与金融风险呈正向关系；房产税税收与地方政府债务风险呈反向关系，与金融风险呈现出不确定性。(3)从作用力度看，房价下跌对地方政府债务风险的作用力度最强，房产税税收减少次之；房价上涨对金融风险的作用力度最强，房产税税收减少次之。(4)从敏感度看，房价下跌对系统风险造成的冲击比房价上涨更敏感；房产税税收增加对系统风险造成的冲击比房产税税收减少更敏感；西部地区对房价调控政策最敏感，东部地区对房产税调控政策最敏感。研究结论为有效阻断地方政府债务风险与金融风险的传导路径，实现区域系统性风险联防联控提供理论支撑和政策依据。

一、问题提出

金融安全是国家安全的重要组成部分，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出实施金融安全战略，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，守住不发生系统性风险的底线。……