□文/李德华 颜敏霞

（浙江工商大学 浙江·杭州）

［提要］ 将城投债作为衡量地方政府隐性债务的代理指标，基于30 个省份面板数据构建实证模型，验证地方政府债券对隐性债务的影响。结果表明：地方政府债券发行总体上对地方政府隐性债务规模起到抑制作用，且东部地区强于中西部地区；进一步地，地方政府独立发债前，该抑制作用显著且预算纪律能够促进这一作用，在地方政府独立发债后，二者关系并不显著。

中共十九大会议将防范化解重大风险列为我国三大攻坚战之首。从显性上看，我国地方政府债务风险处于可控状态，但值得警惕的是地方政府隐性债务。研究表明，地方政府债务的隐性扩张通过各种机制诱发财政风险，若不及时化解，会影响我国经济发展在质量、效率等多方面的积极变革。为此，本文立足已有文献，在研究地方政府债券发行与隐性债务关系时考虑预算纪律的调节作用，即从预算纪律的视角考察地方政府债券规模对隐性债务的影响。

一、文献综述与理论假说

（一）地方政府债券相关研究。在我国地方政府获得债券发行权前，学术界对赋予地方政府独立发债权的必要性达成共识。郑佳莹（2012）指出直接融资作为地方政府利用社会闲散资金的渠道，有利于扩大内需，为经济平稳发展注入新鲜血液。马海涛和崔运政（2014）表示即使在发达地区，仅仅依靠地方财力进行重大基础设施建设也很困难，需要明确地方政府举债的法律地位。……