王海天

不久前发布的京东集团（09618.HK）一季报，整体算一份正常的财报。2022年第一季度收入为人民币2397亿元（378亿美元），较2021年第一季度增加18%。当季度服务收入为人民币352亿元（56亿美元），同比增加26.3%。

但是如果仔细看京东的收入结构，会发现在当前的宏观环境下，京东的抗周期属性，要远弱于其他电商。

京东2022年一季度的收入组成里，电子产品和家用电器商品的收入为1183亿元，而一季度的总收入为2397亿元，电子产品和家电商品收入占比49.3%。回顾京东的过往季度收入中，电子产品一直占比在50%左右。这样的收入结构，放在今天的宏微观环境下，会造成京东收入的周期波动。

而之前波动弱的原因，我认为主要在于，首先，京东“抢”了很多苏宁留下的蛋糕。这部分让出的份额，主要被线上电商瓜分了。而京东，理论上抢的最多。如果看京东2021年几个季度财报的数据，大家电和3C的收入，甚至有一个季度增速超过20%。这样的增速，只有抢存量的份额，才能实现。

其次，手机和家电的大盘，过往比2022年要好。先看手机，2022年可谓手机全行业的“寒冬”，一季度，国内手机行业的大盘增速为-20%。除了荣耀、苹果少数品牌有增长，小米、OPPO、VIVO都出现了双位数的下滑。而家电，看看头部企业格力、美的的股价，就可以窥见行业的周期性了。而手机和家电收入占了京东总收入的近一半，一旦这部分波动加大，必然会对其总收入产生影响。可以预计，2022年下半年，手机换机和家电行业的销量仍然不会有较大改观。而这块对京东的冲击和挑战，2022年将只是个开始。……