谢婷婷，刘珈琳

(新疆财经大学 金融学院，新疆 乌鲁木齐 830012)

全面深化改革是当前资本市场的一条主战线。自2005年进行股权分置改革后，相较于西方成熟的资本市场，中国的资本市场有着个人投资者占股市主要成分的鲜明特点。但个人投资者因为情绪化和不够专业性，容易造成资本市场的剧烈波动。随着近两年资本市场的不断改革，证监会数据显示，截至2020年底，中国A股市场上，境内外机构投资者比例总计约占23.44%，机构投资者在资本市场有着举足轻重的影响。机构投资者因其专业性、理智性与独立性，相对于普通投资者而言，具有发现价值投资的功能，因此机构投资者持股比例的变动，已成为市场重要的“风向标”[1]。健全机构投资者参与公司治理的渠道与方式，发展成熟的中长期投资力量，对解决大股东侵蚀小股东利益、公司管理层与外部投资者的沟通障碍提供了重要途径。

一、理论分析与研究假设

企业价值作为企业在经营过程中追求的最终目标。一方面，机构投资者可以通过对大股东和经理层的有效监管，影响公司治理决策，对上市公司股价产生正面影响[2]。另一方面可以通过市场“风向标”的指引作用，提高企业的社会信誉从而影响企业价值[3]。若有效监督理论成立，机构投资者可以通过提高企业社会信誉而改善企业融资约束程度，同时会审慎对待企业偏离主营业务而投身于金融投资的行为决策，而两者的改善都会影响企业的资金流供给与对创新活动的资金分配，让企业投入更多的资金支持创新活动。……