摘要：2008年国际金融危机之后，为应对通货紧缩压力，刺激经济增长，欧元区、日本等国央行陆续推出负利率政策，其政策效果成为学界研究的重点。本文基于国际实践从理论层面反思负利率政策的经济效应：在短期内，负利率政策对消费、投资、出口以及经济增长具有一定的刺激作用;但是从长期看，负利率政策却也埋下了压缩货币政策操作空间、抬升杠杆率、放大债务风险、增加预期不稳定性和金融市场波动性、引发货币竞争性贬值等隐患。负利率政策短期“灵丹妙药”和长期“饮鸩止渴”的特征，提示政策制定者要谨慎使用负利率政策。中国应当在总结国际经验的基础上立足本国国情：在金融领域，积极推进利率市场化改革、完善货币政策传导机制，着力寻求稳杠杆和去杠杆的平衡、防范系统性金融风险，有序扩大资本市场开放、提升双循环体系的金融活力;在实体经济领域，不断优化产业结构并持续推动技术进步;实现“金融服务实体”与“实体支撑金融”的良性循环，长期有效提振经济、促进发展。

关键词：负利率政策 借贷资金 货币政策 经济刺激

作者简介：夏广涛，中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员。

利率是借贷资金的成本与价格，是货币时间价值的体现。一般来说，资金借入者需要支付一定的利息给资金出借方，对使用其资金作出的补偿，这种金融市场的一般规则早已深入人心。即使在借贷市场资金供给远远大于需求的情况下，市场利率被压低，却仍秉持“零利率下限”（Zero Lower Bound， ZLB）的原则。……