本刊评论员

3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告时提出“全面实行股票发行注册制”——这是注册制一词连续第四年进入政府工作报告。

2019年，政府工作报告提出“设立科创板并试点注册制”；2020年，提出“改革创业板并试点注册制”；2021年，提出“稳步推进注册制改革”。

经过3年“试水”，2022年提出的“全面实行”无疑更进一步。这也意味着，国内资本市场将迈入“全面注册制”时代。

实际上，近期监管层已多次透露相关信号。

去年12月召开的中央经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，证监会今年2月对全国人大代表议案回复中，也提及“推进全市场注册制”。

此外，今年1月，中信证券在相关研报中预计，“全市场注册制文件将在4月征求意见、6月文件落地、8月首批注册制公司登陆主板”。

过去在核准制下，证券发审机构要对发行人IPO文件进行实质性审查，还对IPO的时间、规模、价格等进行管控。注册制下，由交易所进行实质性审查，同时券商等中介机构对发行人考察，证券发审机构不再进行实质判断。

因此，全市场注册制能进一步厘清政府、市场边界，让“各板入口”更加畅通；另一方面，注册制作为全球主流发行制度，也能与国际接轨、深化改革开放。

从局部试点到全面实施，资本市场应该怎样迎接新机遇和新挑战？

首先，全市场注册制的关键之处，是在沪深主板实施注册制。

主板与科创板、创业板有所不同，主板市场是我国资本市场存量阵地，以各行各业龙头企业为主，极可能是“最难啃的骨头”，要精心谋划改革预案。

譬如，科创板、创业板、北交所注册制对企业包容性颇强，亏损企业也可上市，主板注册制如何设定门槛，如何兼顾增量、存量要素，都需要反复论证。

其次，全市场注册制要继续完善各项基础制度。

对发行人而言，注册制是“卖者有责”，对投资者而言，注册制是“买者自负”。而有责、自负的基础，是及时、完整、全面，且易得、易解的信息披露制度。

目前股票发行阶段的信息披露颇为详实，但交易阶段的持续披露也同样重要。有了完善的信息披露制度，将判断交给投资者，会促进市场更加公平公正。

此外，从过去3年情况来看，注册制改革降低了企业上市审核门槛，但需要更加落实好“卖者有责”原则，更加“零容忍”地打击各类违法违规行为。

此外，不能“就注册制而注册制”，要与多层次资本市场乃至金融业的全面开放相结合。

主板、创业板、科创板、北交所、新三板……我国的多层次资本市场体系，能使不同类型企业、不同类型投资者都能寻找到合适的“集市”。这一过程中，全市场注册制让企业投资者前往“集市”的道路更畅通、规则更合理。真正形成各有特色的多层次资本市场体系，才能充分发挥资金服务实体经济的作用。

另一方面，在当下全球政治经济多重不确定性因素的影响下，推动注册制全面落地，具有重要意义。

2018年以来，我国金融业加速开放，譬如证券、基金、期货三大领域的外资股比限制全面放开。全市场注册制将推动我国与全球通行规则接轨，是提升资本市场国际吸引力的关键一步。

将全市场注册制融入金融业整体开放的环节、步调之中，也有助于我国把握全球资本市场竞争主动权，起到吸引外部资本、扩大对外开放的发展优势。