石运金

把握行情的主线是A股市场获取超额收益的来源，2014年到2015年行情的主线以创业板为代表，2016年到2020年行情的主线是白马股。2014年到2015年创业板的上市公司由于多数体量不大，在IPO融资后，资产负债率极低，有很强的加杠杆的冲动，所以当时过半的上市公司有参与并购重组，在并购重组的过程中公司体量快速上升，催生了一大批牛股，當然并购重组形成的商誉也成为地雷，在2018年被集中爆破，创业板的公司也跌得满地鸡毛。而2016年到2020年的白马股行情，其背景是供给侧改革后，行业龙头公司市场更具竞争力，盈利能力得到快速提升，同时沪港通、深港通开通后，北上资金大量涌入龙头股推动了其股价的大幅上扬，龙头白马股是典型的戴维斯双击效应。

回到目前的市场来看，低估值高分红股票可能成为行情的主线。今年以来国企分红比例普遍提升，甚至出现了分红率超过100%的中国神华，在科技股、白马股因为本身的高估值需要消化，低估值高分红的股票得到了资金的青睐。

2022年一季度，上证指数报收3252.20点，季度跌幅10.65%;深证成指报收12118.25点，季度跌幅18.44%，创业板指报收2659.49点，季度跌幅19.96%，科创50季度跌幅21.97%。主要指数全盘皆墨，但仍有四个申万一级行业涨幅为正，分别是煤炭、房地产、综合和银行。

煤炭股一骑绝尘高居行业涨幅榜第一名，涨幅达22.63%，远高于排名第二的房地产行业。2022年一季度俄乌战争引发全球能源价格暴涨，国内煤炭价格与国际煤炭价格出现倒挂，动力煤长协价格也大幅提升，煤炭股的业绩自然水涨船高，但煤炭股的估值却一直处于低位，多数煤炭股市盈率都是个位数，随着2021年年报的发布，煤炭股不但股票低估值，利润还高增长，在年报中纷纷推出了高分红的方案，由此一季度煤炭股成为市场中行业的明星板块。2022年煤炭股的业绩有望更上层楼，同时基金等机构对煤炭股是低配的，随着基金的大量配置，煤炭股2022年估值会进一步修复，甚至很大可能炒出一定的泡沫。

房地产和银行股也是低估值的代表，房地产是政策层面有放松的迹象，银行股则是另一个高分红低估值的行业，银行股目前估值不止是破净，很多大银行估值甚至到了净资产的一半附近，而国有四大行2022年净利润普遍是双位数增长，分红比例普遍超过30%，四大行分红收益率均超过5%。

来源：股市动态分析整理

遥想2014年下半年，银行股拔地而起，为2014年到2015年牛市行情的点火，如今在国家鼓励国有企业加大分红比例的背景下，低估值高分红的板块大概率是今年行情的主线，目前买入这类股票下跌空间有限，上升空间较大，属于非常适合参与博弈的阶段。