李潘婷，徐 颖，杜 淼

（1.北京信息科技大学经济管理学院，北京 100192；2.北京高文律师事务所，北京 100020）

随着我国经济的快速增长和城市化速度的提升，城市生活垃圾的体量急剧扩大，不断增长的垃圾产生量与有限的垃圾处理能力间的矛盾愈发突出，人口密集的一线城市承受着生活环境恶化的巨大压力。实践表明，建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，提升现有的垃圾处理能力、防治城市环境恶化是加快推进我国生态文明建设、满足人民日益增长的美好生活需要的重要举措。但是，城市垃圾处理涉及范围广、环节多、产业链复杂，由政府承担主体责任的垃圾处理方式一方面带来了巨大的财政压力，另一方面导致了高成本、低产出的处理效果，因此政府和社会资本合作（PPP）模式被运用到城市垃圾处理领域。PPP模式的核心问题是政府与社会企业的收益分配与风险分担策略，二者既决定了政府能否吸引到社会企业进行投资，也决定了PPP 模式能否在垃圾处理问题上顺利开展。

本文运用实物期权法，针对城市生活垃圾处理PPP项目中政府双边担保策略带来的价值增值在政府与社会企业之间的分配以及项目风险的分担问题展开研究。首先分析城市生活垃圾处理PPP项目政府双边收益担保政策的实物期权特性，然后量化分析政府双边担保策略带来的项目价值增值，建立基于政府双边担保的政府和社会企业间的收益分配策略，最后识别PPP项目的风险因素，运用风险涵摄法对风险点对应的关键指标进行敏感性分析，探寻不同风险因素下政府与社会企业的收益变化规律，并提出相应的风险防范建议。……