王鲁昱，李 科

（上海财经大学 金融学院,上海 200433）

一、引言

企业失败可能源于经济社会变化、技术变革、经营不善等原因，但压死骆驼的最后一根稻草往往是融资困境。当企业难以获得银行信用时，商业信用会替代银行信用，帮助企业度过流动性危机（王竹泉等，2014）。在新冠疫情冲击的影响下，党中央多次强调要提高直接融资比重，利用供应链金融缓解企业融资难题，供应链建设成为“双循环”与“十四五”规划背景下的重要一环。商业信用是企业直接融资与短期融资的重要来源，也是银行开展供应链金融业务的重要基础，深入研究供应链特征如何影响企业商业信用融资显得尤为重要。

对于商业信用融资的影响因素，现有研究主要从公司层面和行业层面进行分析，形成了替代融资假说（Petersen 和Rajan，1997；石晓军和张顺明，2010）、买方市场假说（Giannetti 等，2011；陆正飞和杨德明，2011）、竞争论（余明桂和潘红波，2010；方明月，2014）和信号传递理论（郑军等，2013）等。随着经济全球化，企业竞争环境日益复杂，供应链生产模式迅速发展，核心企业与供应商之间的生产合作关系空前密切。这吸引学术界开始关注供应链层面的特征对商业信用的影响，如供应链竞争（Chod 等，2019）、供应链成员企业CEO的家乡关联（Kong 等，2020）等。良好的供应链治理能够促进链上企业之间的信息共享，抑制机会主义行为。然而，鲜有文献基于供应链治理理论的视角，分析供应链资产专用性对商业信用融资的影响。

供应链治理的形成是决策者有限理性和供应链特征共同作用的结果（李维安等，2016）。……