2021年对于地产企业而言，是继2008年之后最艰难的一年。上半年在低基数及疫情后市场惯性的带动下，行业表现基本稳定；到下半年，销售的恶化，叠加融资性现金加速流出，行业到位资金压力骤增，投资、拿地、开工数据均触及历史最差水平。四季度这种压力蔓延至企业，包括恒大在内累计违约企业市占率接近10%，整体行业稳定性面临空前压力。

2022年行业面临极大下行压力。目前区域销售差异化进一步拉大，叠加企业违约等因素带来的供给侧压力，预计2022年销售面积同比下降8%，销售金额下滑7%。供给端，预计2021年土地出让金额同比下降超13%，出让面积降幅接近30%，对2022年开工、施工及整体投资都会造成影响。预计新开工面积下降15%，整体投资下降5.2%。竣工方面，根据销售节奏拟合行业竣工义务同比上升6%，实际完成受企业资金情况影响较大。

2022年板块具备系统性估值修复机会。当前周期所处的底部位置，对行业结构稳定性以及对2022年经济均造成空前的压力，从2021年9月央行表态开始，银保监和证监会的连续发声，维持需求稳定，减少民企违约压力，将会是2022年施政的重点。在政策预期影响下，估值具备修复空间。

供给侧改革资源再分配，优质企业迎来发展良机。2021年是房地产行业“改革年”，行业有息负债规模首次出现负增长。首先是2020年末的“三道红线”政策限制行业整体债务增速，金融资源差异化投放，“因企施策”。2021年初的房地产信贷集中度管理，进一步约束了银行的信贷资源投放节奏，叠加信托及债券市场的收缩，行业面临较大的资金压力，导致投资端恶化。……