军工板块当前走势总体健康，有理由对后市继续保持乐观。根据我们最近发布的《军工板块三季报总结》，82个军品收入或归母净利润占比过半的标的，2020年归母净利润同比增幅中位数23.2%，2021年前三季度归母净利润增幅中位数44.7%，若以前三季度增速外推全年，则2020、2021两年归母净利润累计增幅78.3%。自2015年6月至2021年6月底，军工板块处于下行通道，2020年7月1日以来，中证军工指数累计涨幅66.43%，与业绩增幅高度匹配。

作为“十四五”开局之年，2021年军工行业需求实现里程碑式的兑现，从前三个季度财务数据来看，上游片段式的增长已蔓延至全行业的系统性加速。财报信息公开公允，最能凝聚市场共识。横向比较其他制造业，军工行业需求景气度、确定性、持续性出类拔萃，军工主流标的“蓝筹化”是大势所趋，“游击”式的投资属性和波动性有望显著减弱。

展望2022年，军工行业需求饱满、产能落地有序，在行业需求结构性加速的大背景下，一批军工标的有望实现业绩快速增长，向上趋势不变。当前军工板块基本面驱动的标的，PE多数位于30-50x区间，2022-2023年复合业绩增速在30%-40%，且相当一批部分标的2024-2025年仍有望保持30%左右增速，成长性与估值匹配度高。考虑总体外部环境的影响，军工板块潜在估值溢价有望逐步显现。

横向比较其他制造业，军工行业的特点在于顶层设计性强，规划属性突出，主战装备产业链相关企业中期需求确定性高。五年规划框架之下，行业基本面不存在显著变化，放眼军工各细分领域及产业链各环节，市场研究与认知相对充分，总体不存在显著预期偏差。……