文/胡琳瑛（湖北工业大学）

随着监管部门对关联交易监管的日益加强和披露要求的日益严格，上市公司通过应收账款对利润进行操纵成为其粉饰利润的一个不为人注意的手段。因此，通过对上市公司应收账款的变化进行分析，可以在一定程度上了解上市公司利润的质量，有助于了解公司的投资价值。

一、苏泊尔公司简介

苏泊尔公司是1994年成立的，苏泊尔是知名的综合性大众家居用品品牌。27年来，苏泊尔始终以消费者需求为核心，不断拓展事业领域，成为涵盖多品牌和多品类的综合性家居用品制造商。2004年在深交所上市，是中国炊具行业首家上市公司。苏泊尔主打炊具及厨房小家电领域的产品研发、制造与销售，通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品。根据2020年中怡康监测的中国线下小家电市场数据以及奥维云网监测的线上数据显示，苏泊尔小家电业务市场份额居市场第二。

二、应收账款与利润质量的相关性

应收账款是企业为了抢占市场份额、提升产品销量而选择采取赊销的方式向购买方销售商品、提供劳务的一种延期付款方式。采取赊销能够提升企业价值、保持企业竞争力。但较多的应收账款会对企业的现金流量、经营周期、利润质量产生不利的影响，企业如果持有大量应收账款，就将产生一定的无效或成本损失。但是，由于公司内部利用应收账款控制或转让公司利益，而且这些方法都相对隐秘，不易于受到人们的重视，所以应收账款也往往被企业用于控制利润，粉饰财务报表，用来掩饰企业经营不善的情况。因此，从应收账款的视角对企业的利润质量进行探讨分析，可以帮助企业相关利益者更好地了解企业的利润质量和内在价值。

三、利润质量的定义

企业经营少不了一个“利”字，企业生产经营最大化的目标也是利润最大化。利润质量也是一个公司收取现金的能力与盈利能力的匹配程度。高质量的利润应该具有以下特征：一是利润表中的数据能让报表使用者放心使用和直接使用；二是公司的主要收益是由经常性的与公司基本经营利益有关的交易产生的，而并非一次性或偶发的；三是能对企业的过去、现在以及未来经济价值创造能力，给出真实可信的评估；四是在审慎、一致的财务管理基础之上，公司将具有在一定时期内创造出比较稳定的自由现金流量的经济实力。利润表中的数据仅仅是账面利润，我们真正应该关注的是企业的利润质量。一方面，通过利润质量分析，可以发现企业的营运状况以及获取的利润的真实性，并准确地对企业未来前景进行预测。另一方面，利润质量更能够反映企业利润是否在未来具有持续发展的能力、企业利润与现金流量的匹配程度以及企业实现利润的安全系数等。

四、苏泊尔公司利润质量分析

（一）应收账款与营业收入

应收账款不仅可以衡量一个企业的回款能力，同时也是衡量企业利润质量高低的重要指标。应收账款代表的是赊销，产品已经卖给了客户，但是钱还在客户手里，只要有应收账款的存在就代表存在坏账的风险。企业产生销售活动，以应收账款的方式增加企业的营业收入，实际上却没有新的现金流入，现金流作为一种活力、一种保障，没有持续的现金流入，企业还要以现有的资金去垫付产生的费用、税费，没有现金流的支持，营业收入只是产生于账面上，利润质量就会很差。长此以往，风险就在慢慢扩大。因此，管理者应该关注应收账款的走势。为此我们可以抓住应收账款和营业收入这条线来深究一下浙江苏泊尔股份利润质量水平。从2017-2020年，应收账款总额不断增长，2017年至2020年，应收账款从14.99亿增加至22.28亿，增长了7.29亿，2019到2020年更是同比增长了20个百分点。四年来营业收入也是不断增长，应收账款占营业收入的比重也在持续增长，由此可见营业收入增长的原因是应收账款带动的，应收账款的持续增长是一个风险点，需要管理者警惕。从应收账款占营业收入的比重来看，苏泊尔对于应收账款的管理水平较好，应收账款占营业收入的比重在10%左右，处于合理水平。

表1 苏泊尔应收账款与营业收入的关系 单位：亿

表3 经营活动现金流与营业收入 单位：亿元

表4 苏泊尔现金流构成情况 单位：亿元

（二）应收账款与核心利润

核心利润是由张新民教授提出的一个概念，核心利润的计算是营业收入-营业成本-税金及附加-期间费用（销售费用、管理费用、财务费用），核心利润提出目的是为了反映企业主营业务的发展状况，核心利润持续增长，代表企业主营业务发展良好，盈利能力较强。但是，主营业务也可能是通过大量信用销售实现，势必会造成应收账款的不正常增长。2017-2020年，核心利润虽存在波动，但是可以看出苏泊尔核心利润整体上是增长的，且应收账款占核心利润的比例全部超过70%，在2020年，应收账款占核心利润的比例高达93.69%，这代表2020年的核心利润几乎全是应收账款组成的。

表2 应收账款与核心利润的关系 单位：亿

（三）经营活动现金流与营业收入

1.经营活动现金流与营业收入分析

2017-2020年，苏泊尔经营活动产生的现金流不稳定，出现了上下波动的状况。2017-2019年，营业收入上涨，2018-2020年，营业收入是下降的，而现金流却是波动明显，从现金流量表中可以看出，2019-2020年，经营活动现金流入小计是下降的，应收账款在这一年也是上涨的，上涨了20个百分点，经营活动产生的现金流量净额增加的原因是经营活动流出小计下降了，且经营活动的现金流占营业收入的比例仅在10%左右。在2019-2020年，苏泊尔虽然应收账款是增加的，但是现金流却仍保持着较好的增长速度，可见苏泊尔的盈利能力处于较强水平。

2.现金流主要构成分析

对于企业来说，自由现金流越是充沛越是质地上乘，表示一个公司获取现金的能力更强，而考量一个企业的真实强弱的重要标准就是获取现金的能力，特别是获取自由现金流的能力，这是投资的核心思路，只有足够强的自由现金流才能体现公司的价值。因此注重现金流的管理是企业管理者应当引起重视的环节之一。从最近四年的情况来看，苏泊尔公司现金流入主要靠经营活动产生的现金流，无论是投资活动还是筹资活动，现金流连年为负，因此在投资和筹资方面苏泊尔应该加强对现金流的监管。

表5 应收账款与总资产变化表 单位：亿元

（四）应收账款与总资产

应收账款占总资产的比重反映了企业的资产质量、流动资产管理能力、现金保障能力以及企业的持续发展能力，该比重越大，表明企业运作的现金流不足，会阻碍企业现在的发展速度与经营水平。如果应收账款占总资产的比重持续增高或者一直处于较高的发展水平，或者应收账款的增长速度超过总资产的增长速度，表明企业的资产质量在下降，企业管理资产的能力出现问题。资产质量的下降又会直接影响到企业的再融资能力，这样企业就难以筹集到维持正常的生产经营活动所需的资金，资金没有保障又会影响到企业的正常的经营活动。可见，应收账款一旦出现问题，便会发生一系列的连环效应，且对企业来说是恶劣的，会造成利润质量偏低的结果。从2017年到2020年，苏泊尔应收账款持续升高，且在三年里应收账款的增长速度都是超过总资产的增长速度，尤其在2020年，应收账款增长速度是24.01%，总资产的增长速度为3.75%，差距明显。除此之外，应收账款占总资产的比重大体上也是增高的。

（五）分红派现能力

1.苏泊尔自身分红情况分析

表6 苏泊尔股份2017-2020年分红派现情况 单位:元

表7 苏泊尔股份2017-2020年每股经营现金流情况 单位:元

2.同行业竞争对手九阳股份分析

表8 九阳股份2017-2020年分红派现情况 单位：元

表9 九阳股份2017-2020年每股经营现金流情况 单位：元

从分红情况来看，苏泊尔对于股东分红还是很慷慨的，相比同行业的九阳股份，无论是给股东分红还是每股现金流，都是处于领先位置，苏泊尔作为小家电行业的领军者，每股现金流在2021年三季度家电行业排行中处于第二名的位置，净利润、净资产收益率均排名行业第一，盈利能力各方面都有很强的实力。

五、针对苏泊尔现状提出的对策

根据苏泊尔近四年的年报数据分析可得，作为小家电行业的“大佬”，其盈利能力果然是不容小觑的。但是其存在以下问题需要有所改进：

（一）优化回款方式，设置合理的回款结构

从表2我们看到，应收账款占核心利润的比例很高。均超过70%，甚至在2020年度，超过了90%，现金汇款质量差，这存在极大风险，如果发生坏账，对于企业来说就是无法挽回的损失。公司要对应收账款的管理方式进行优化，合理调整应收及应付账款结构，避免出现长期挂账等问题。苏泊尔可以改变回款方式，把应收票据作为主要收款方式。首先，应收票据和应收账款均作为企业重要的流动资产的存在，未来虽然都是有可能变现的，但是应收账款发生坏账的可能性大。应收票据好比说钱攥在自己手里，只要到贴现期去银行贴现，而应收账款是钱在别人的手里，主动权在购买方。如果了解格力的报表情况我们就会发现，格力的主要收款方式就是应收票据，而自己的付款方式又是应付账款为主，这就是通过上下游建立了一种属于自己的竞争力。通过收付款方式的设立，为自己设立了强有力的竞争优势。其次，公司要指定专门人员开展账款催收，催收人员在正式上岗前要接受针对性培训，后续应收账款管理中催收人员依照应收账款明细实时监控应收账款，发现客户有信用风险，应及时采取措施维护自身权益。

（二）强化应收账款的全过程管理

具体来说就是做好事前、事中、事后的全过程管理。事前，加强业务人员尤其是销售部门人员的风险管理意识，避免业务人员为了销售提成而盲目追求销售量，从而出现大量的应收账款问题。事中，对客户信用等级进行调查，根据客户信用等级建立合适的合同范本，同时也应该关注企业目前的现金流是否充足，现金流充足可以适当放宽信用条件，结合销售折扣等加大销量。事后，应该根据客户合同及时跟进回款情况，掌握客户最新动态，发现客户存在回款风险应及时报告上级领导，必要时可采取法律措施维护自身权益。财务人员与业务人员应做好对接工作，及时对账，根据对账结果做好账龄分析，做好账龄分析表及时推送至管理层。

（三）加强现金流管理，提升现金流量净额

现金流管理情况会对制造型企业的经营发展产生重要影响，与企业生产、投资和销售等环节均有密切联系。苏泊尔的现金流主要是靠经营活动，从近四年的现金流量表可以看出，投资活动现金流入一直很好，但是由于投资活动现金流出净额流较大，公司由于投资活动获得的现金流量净额一直为负，可以通过现金流未来表现预测，公司能够建设相应的现金流预警指标体系，同时还可以以此为基础，对投资收益效果进行评估分析。同时，加强存货管理，提升存货周转率，从最近四年的资产负债表中看到，苏泊尔存货存量大，可以通过实际情况设立存货管理全过程控制方案，确保存货管理、工作质量和效率的提升。

综上所述，从应收账款视角对于苏泊尔利润质量进行分析，发现苏泊尔利润质量处于较强的水平，盈利能力、发展能力均处在行业前列，通过加强回款方式以及现金流的管理，势必会走上更高的水平。从应收账款来说，在当下信用经济时代，企业适度利用信用销售而增加的应收账款对提高企业市场占有率、提升竞争力起到积极作用，是一种有效的经营手段和营销策略，同时，应收账款的存在也是一把双刃剑，我们也一定要积极认识到应收账款与利润质量的高度密切联系以及给企业生产经营带来的风险。