曹慧玲

摘要：股利政策指的是企业将本年利润在留存收益和股利之间进行合理分配，是企业一个非常重要的决策。一方面，它关系到各利益相关方比如股东和债权人的利益;另一方面，它影响企业的投融资活动和资本成本。研究数据表明，现金股利政策具有明显的行业特性，不同行业采取的股利政策有所差异，对该行业企业价值的影响也不尽相同。在目前的研究中，针对现金股利政策对上市公司企业价值影响的研究主要集中于市场整体或者少数几个行业，针对地产行业的研究较少，而地产行业在我国经济发展中发挥着不可或缺的作用。因此本文主要基于地产行业现金股利政策分配现状，研究产生此现象的原因，并针对房地产业上市公司、监管机构和投资者提出相关建议。

关键词：现金股利政策;房地产业

一、引言

企业财务管理活动中的股利政策主要涉及企业利润如何分配的问题，与股东利益息息相关，因此备受投资者关注。股利主要包括现金股利和股票股利，现金股利是目前企业使用最广泛、最为普遍的一种股利支付方式。现金股利政策不仅影响到股东的投资收益，还会影响上市公司的现金流量和投融资活动的长期发展。若现金股利分配过多，短期来看，投资者可以获得丰厚的收益，并在市场上形成一个良好的企业形象，但不利于企业的长期发展，也不利于股东的长期收益，甚至可能因为流动资金不足而错失良好的投资机会。若现金股利分配较少，虽然公司可以保留大量资金用于后续投资或者扩大公司规模，但却不利于维持与股东之间的关系，容易产生代理成本，并造成资金浪费和较低的工作效率。因此，各企业应该基于自身经营情况以及宏观经济走势，制定出适合该公司发展的合理有效的股利分配政策。

近年来随着房地产行业的蓬勃向上，房地产业在我国经济发展中发挥着不可或缺的作用。房地产行业的产业链丰富，所涉及的行业包括钢铁水泥、建材、家电、工程机械、商业银行等。房地产行业的蓬勃发展不仅对国民经济增长有着巨大的促进作用，还推动了上下游企业的共同发展，筑牢我国实体经济的根基。房地产业与其他行业相比有着不同的特点。首先，土地的不可移动性和房屋位置的固定性，决定了房地产受当地经济发展水平、生活便利条件等因素的影响较大;其次，尤其是在一二线城市的土地面积和房屋供给有限，而需求却在不断增加，因此房产的价格不断攀升，具有保值增值的功能;最后，房地产投资价值量大，属于资金密集型行业，与商业银行联系较大，存在一定的杠杆，具有很高的经营风险。若房地产杠杆太高，泡沫一旦破灭，就可能引发类似于2008年美国次贷危机的事件，因此我国深入推进供给侧结构性改革，降低金融风险，稳定国民经济。

因此本文研究房地产上市公司的股利分配政策，并提出相关建议。一方面，帮助房地产上市公司制定正确合理的股利支付策略，有利于我国房地产行业的健康发展，实现企业价值最大化目标，且对上下游企业以及国内整体经济发展起到促进作用;另一方面，能够更好地帮助监管机构和股票投资者做出正确的判断与决策，有利于我国资本市场的进一步发展。

二、我国房地产业上市公司股利分配特点及原因分析

（一）我国房地产业上市公司股利分配特点

1.股利分配形式多样化，以现金股利为主

我国房地产上市公司的股利分配存在多种形式，有现金股利分配，有送股，有转增股，还有的公司采用多种方式结合，但大多数公司还是采用现金股利分配为主。一方面，现金股利的分配能给投资者传递公司经营良好、现金流充足的信息;另一方面，基于“一鸟在手”理论和投资者倾向于规避风险的心理特征，现金股利发放比例较高的公司更能够吸引投资者。

2.行业内多数公司会选择发放股利，但每股股利较低

就是否发放股利的问题，近些年我国房地产上市公司发放股利情况整体较平稳，且发放股利的公司数量远远高于不发放股利的公司数。行业发放股利的公司数量占据70%左右，不发放股利的比例在30%上下波动。但另一方面，在与我国全体上市公司每股股利的比较来看，房企的每股股利一直略低于全体上市公司平均值。

3.股利发放缺乏持续性

不少地产上市公司在制定股利分配方案时没有一个完整规范的决策过程，部分决策受到大股东意愿的影响，因此股利发放缺乏稳定性，分红比例忽高忽低，甚至时而发放，时而不发放。如此行为难以在投资者面前树立良好的企业形象，投资者也无法把握和预测企业今后的股利分配行为。

（二）我国房地产业上市公司股利分配的原因分析

1.行业受到政策影响较大，周期性较强

房地产行业是周期性较强的行业，且近些年政策频发，比如限购限贷、三道红线融资政策以及利好行业的降准降息等政策對地产行业均造成了较大的波动，影响到行业的盈利和可持续发展，进而对股利发放产生影响。

2.不同公司所处阶段或经营理念有所差异

行业内不同公司股利分配行为有较大差距，一方面是因为行业内公司盈利能力方差较大，规模较大的企业有强大的盈利能力和充足的现金流，而中小企业经营不善、财务状况不佳，不具备股利发放的能力。另一方面是因为不同公司在未来发展战略上的差异，部分企业处于初创期或成长期，倾向于发放股票股利或者不发放股利，将财务利润作为留存收益用于公司未来的扩张和发展。

3.投资者缺乏正确的投资理念

投资者参与到证券市场投资获得收益的方式主要有两种，第一种是资本利得，第二种是股息红利。但由于我国股票市场还很不成熟，市场投机风气较重，投资者更多的是为获得短期买卖价差收益，并非长期持有获得企业的分红。在这种情况下，投资者就不再重视企业的股利政策，反过来导致企业也有所忽视自身的股息分配情况。

三、进一步规范行业股利分配的建议和对策

（一）对房地产上市公司的建议

1.保证股利分配的连续性和稳定性

我国房地产行业现金股利分配缺乏连续性和稳定性，且股利分配水平低于全体上市公司的总体水平，这严重损害了投资者的利益。各上市公司应该根据自身的经营情况合理制定中长期股利分配政策，保证股利分配的稳定性和连续性，这不仅有利于构建良好的企业形象、维护股东利益，还有利于稳定股价以及遏制股票市场的投机行为。

2.完善企业治理机制

较为完善的公司治理机制不仅有利于企业自身的发展，还有利于维护中小投资者的利益，是企业获得长期稳定发展的前提。上市公司应该努力完善管理制度，优化股权结构，尽量减少各方利益的冲突，努力实现企业价值最大化。

3.提高自身盈利能力

企业盈利能力的增强有助于促进企业价值的提高，企业应努力挖掘自身增长潜力，善于发现自身优势，提高经营业绩，增强综合实力，保证有足够的利润盈余为股东创造丰厚的回报。最后公司也应该拓展多元化的融资方式，比如银行贷款、债券融资等，多种融资方式的结合，可以增加可供分配的利润额。

（二）对监管机构的建议

1.完善股利分配相关的法律法规

监管者首先应该完善股利分配相关法律法规。其次，由于不同行业、不同上市公司所处于不同的发展周期以及各自盈利能力的不同，所适合的股利政策也应不同，因此，监管机构在制定相关法律法规时应该综合考虑各类情况，不应采用“一刀切”的方式。

2.完善资本市场结构，拓宽融资渠道

目前我国资本市场结构单一问题较为突出，因此政府相关部门应该努力建设多层次的資本市场体系，利用法律法规、税收优惠政策等给企业创造更多的融资渠道，引导银行贷款、发放企业债券等融资方式，同时适当降低融资成本，解决企业融资难融资贵和不同融资方式比例失衡的问题。

3.加强信息披露监管

监管机构应加强上市公司信息披露管理，增加上市公司的透明度，尽量减少信息不对称问题带来的不利影响，便于投资者做出正确合理的判断，保护投资者利益。

（三）对投资者的建议

我国股票市场还存在众多的个人投资者，缺乏相关专业知识和投资素养，投机情绪盛行。因此应该大力培养机构投资者，他们拥有大量的资金、丰富的投资经验和更加理性、更加专业的投资行为，有助于我国股票市场健康发展，进而逐步迈向成熟阶段。

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