○浙江财经大学会计学院 张文珂 张芳芳

新冠疫情以来，各国都实施了经济刺激措施，各种资产价格飙涨，但生产、制造和消费仍处于极大的不确定中。资产价格与风险同时上升的叠加效应让人们越来越多的质疑资产价格存在严重的泡沫。资产价格泡沫是经济危机爆发前的典型现象，资产价格泡沫破裂带来的危害远远超出实体经济的承受能力。但是，在历次经济危机爆发前，学者们都没有能够准确的判别资产价格泡沫。如何实证检验资产价格泡沫是各国学者面临的重要难题。

目前，同时采用“bubble”和“test”在美国经济学会数据库EconLit中进行标题搜索，能搜索到的实证检验文章有100多篇。除此之外，采用其它方法还能搜索到研究泡沫事件的一系列实证案例分析。相关的研究涉及到房地产泡沫、金融危机泡沫和网络科技泡沫等方面，根据所研究的问题各不相同，采用的方法包括Chow检验、协整(共积)检验等一系列种类。美国《财务金融研究评论》杂志社举办了“关于2008年金融危机泡沫”的研讨会，其中乌陶帕尔·巴塔查里亚和于晓筠(2008)[1]在他们的综述中指出，投资者在事前对于泡沫的存在性不可能达成一致的看法，否则泡沫就不可能存在了，投资者顶多在事后发现泡沫确实存在。客观上，泡沫的形成与崩溃是一个完整的过程，否则该泡沫不可能真正显现出“原形”。崩溃是泡沫的必须动作，否则不能完整的观测到泡沫现象。实证分析中，对于泡沫的分析都是典型的事后分析，对于泡沫检验的技巧也是智者见智。……