王晓霞

12月6日中国人民银行宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，将于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

此次央行降准在12月3日李克强总理会见IMF总裁格奥尔基耶娃时已有预告，当时他表示，中国将“围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度”。

央行在12月6日的答記者问中也表示，此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

这是继今年7月15日，年内央行第二次全面降准。据央行测算，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元，比今年7月降准增加2000亿元。

今年三季度以来，在房地产调控、“能耗双控”等多重因素共同作用下，国内经济下行压力明显加大，第三季度中国经济增速“破5”，虽然进入四季度情况有所好转，10月份工业增加值两年复合增速与工业企业利润增速均回暖，但整体看经济仍未企稳，稳增长和稳就业承压。

12月6日中央政治局召开会议分析2022年经济形势时要求，明年经济工作要“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定”，“稳字当头、稳中求进”是核心。

经济学家普遍认为此次降准是近期以来中央“稳经济”信号的进一步落地，在私营企业特别是中下游企业受大宗商品价格暴涨等因素影响经营压力日益增大，个别头部房企已经出现实质性债务违约且风险仍在持续发酵中、前期货币宽松政策效应已经减弱等背景下，全面降准势在必行。

中金公司首席宏观分析师张文朗认为，中国此前已经具备了降准的条件。在2021年7月降准之后流动性并未明显宽松，在负债成本大体不变的背景下，对实体经济的支持要依靠利差的压缩实现。但银行继续压降利差的空间已经较为有限，若不采取进一步的措施降低银行的资金成本，实体经济的融资本难成继续下降。

此外，多位经济学家分析，在近日恒大市场债出现实质性违约，且房地产行业整体尚未企稳的背景下，货币政策有必要加强配合，以稳定市场预期，呵护投资者情绪。避免资产价格剧烈波动引发潜在金融风险。

6日召开的中央政治局会议已经定调，明年宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。其中，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。明年“松货币”将如何演绎？平安证券首席经济学家钟正生认为“后续货币政策有加码宽松的必要性”。

他分析，中期内，或有必要推出新的定向或全面的降息操作，以配合稳定宏观杠杆率和防范系统性风险。不过，降息的全局性较强，需在经济下行压力整体性加大时推出。且2022年下半年若美联储开启加息，则国内降息的空间也会受到掣肘。明年春节复工之后，如果国内经济下行压力进一步加大，就业形势不容乐观，且通胀下行和美联储货币政策操作更加明确，可能是降息工具使用的一个“窗口期”。