全诗凡， 张倩倩

(云南财经大学 城市与环境学院，昆明 650221)

一、引言

实体经济是国民经济发展的重要支撑，制造业作为实体经济的主体，其投资增长对拉动就业和国内生产总值至关重要[1]。然而，相关研究表明，自2010年起，我国制造业的固定资产投资增长率逐年下滑[2]。学者们从经济政策不确定性[3-4]、信贷供给周期[5]、经济金融化[6-7]等方面，试图解释实体投资增长率的下降。关于制造业固定资产投资增长下降的原因，仍然是一个谜。与此同时，虚拟经济过度膨胀与实体经济逐渐衰退是我国经济一个非常明显的特点。近年来，房价上涨伴随的资产泡沫引致大量社会资本向房地产业倾斜，威胁到实体部门投资。在经济转型时期，房价是理解我国经济和社会演化的一个关键因素[8]。在这样的情况下，将房价和制造业投资结合起来分析，是非常有必要的。那么房价究竟如何作用于制造业企业的投资？本文试图系统地回答该问题。

房价上涨大范围改变了制造业企业的外部环境，这导致它对投资的影响机制可能并不是单一的。房价上涨会引起企业抵押品价值、生产要素价格以及居民消费倾向发生变动，对企业的融资、生产与销售环节的影响不可忽略[2]。聚焦制造业企业经营的完整流程,结合企业借贷能力、用工成本和用地成本、居民消费等方面，厘清房价影响制造业企业投资的具体传导机制十分重要。

二、文献综述

对于房价是否会挤出实体投资的问题，有两种相反的观点。……