尹亚华,吴恒煜,朱福敏

(1.西南财经大学经济信息工程学院,四川成都 611130;2.西南财经大学金融智能与金融工程重点实验室,四川成都 611130;3.暨南大学管理学院,广东广州 510632; 4.深圳大学经济学院,广东深圳 518060)

1 引 言

随着国际经济与金融一体化的步伐不断加快,各国金融市场出现了较大的联动性,金融系统性风险日益加剧,投资者对系统性风险规避的需求也随之增加.VIX 作为一种系统性风险指数,其衍生品不仅可以作为金融产品进行投资,也可以作为系统性风险的对冲工具,因此广受投资者的追捧.

在金融研究领域,对VIX 的研究热情随着投资者追捧热度的上涨而上涨,研究成果也颇为丰富.目前有两种VIX 建模的思路:一种是基于VIX 直接建模, 另一种是基于风险中性测度下S&P500 指数模型推导VIX 模型.两种方法都假定VIX 模型在风险中性测度下是一个鞅过程.然而,大量研究为满足VIX 模型在风险中性测度下的鞅性,使用带简单跳的均值回复模型或者加入一些限定条件,从而影响了模型的定价精准度.本文基于VIX 的基础资产是S&P500 股票的前提,即VIX 不能用来交易,其模型在风险中性测度下也不需要满足鞅性.因此,本文在风险中性测度下,源于日历时间与内在时间视角以调和稳态过程代替简单跳过程,构建带调和稳态的OU 与CIR 模型进行VIX 期权定价实证.在期权定价公式中,本文采用经济学背景对期权积分上限进行截断,使积分收敛,同时将期权定价中的折现因子参数……