胡雨

临近年底，各大券商关于2022年的年度投资策略正陆续出炉，如何布局来年成市场当下关注热点。

据不完全统计，截至11月10日，目前已有中信证券、中金公司、招商证券、光大证券、华安证券、开源证券等券商发布了2022年年度策略。尽管对于明年整体行情节奏，券商之间看法存在分歧，但均认为需关注和把握存在的结构性机遇。

从企业盈利角度看，券商均看好明年消费板块的增长。配置方向上，多家券商也将目光投向了消费领域。此外，高景气赛道也成为券商布局明年的共识。

整体盈利增速或放缓 流动性依旧获得支持

近2个月来，A股行情再现震荡分化，从此前披露的三季报情况看，产业链上中下游盈利状况分化也进一步明显。作为市场行情的重要基础，2022年A股整体盈利将会呈现怎样的变化？

中信证券预计，2022年国内经济和A股盈利增速波动的周期性都将弱化，各大行业盈利分化明显，其中消费和TMT对非金融企业盈利增长贡献最大。结构上，原材料涨价和供应链压力缓解，工业板块上游向中游“让利”;疫情对消费的扰动进一步减弱，新兴消费品和服务性消费有望持续恢复;明年二季度开始金融板块估值有持续修复空间。

招商证券认为，进入2022年后，整体A股盈利增速仍延续逐季放缓的趋势，不过下半年放缓趋势将会收敛。从结构上看，2022年盈利增速相对较高的板块主要集中在消费服务领域，资源品行业盈利将会进入负增长阶段;中游制造业盈利增长可能会进一步放缓，其中内部分化的趋势将会持续，新能源产业链等高景气领域盈利增长具有一定的持续性。

就市场流动性而言，多数券商认为，明年依旧将获得来自政策和居民资金入市带来的支撑。中金公司认为，政策格局从当前到2022年前半段可能呈现“内松外紧”的格局，可能采用降息降准等货币工具以及偏积极的财政支持稳增长，市场流动性逐步走向宽松。另外，居民家庭加大对金融资产配置力度，支持了包括股市在內的金融市场流动性，理财资金净值化也将推动理财资金部分对股市的配置。

重在把握阶段性和结构性机遇

2019年至今，A股整体维持了震荡上行的格局，展望2022年，市场能否进一步走高？

中信证券认为，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多;下半年货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

光大证券认为，节奏上2022年市场可能会跟随政策波动，预计将前高后低，整体上市场的波动将会有所收敛，指数将震荡偏弱。考虑到政策可能会出现前置，今年四季度以及明年春节前后的市场躁动仍值得把握。

招商证券的观点则有所不同，其认为2022年市场总体将呈现“前稳后升”的态势，宏观流动性逐渐转向充裕，社融增速企稳回升带动A股明年三季度迎来新一轮上行周期起点。2022年局部的结构性的投资机会仍然存在，但是幅度可能很难像过去三年一样波澜壮阔。

中金公司对未来12个月市场持中性偏积极看法，重在依据市场主要矛盾变化，把握阶段性和结构性的机遇。当政策稳增长力度加大，指数可能会迎来阶段性机遇，今年底到明年一季度可能是政策重要的观察窗口期。待增长预期平稳，可能需要更加注重结构性机会。

华安证券预判，2022年A股将延续宽幅震荡格局，震荡中枢有望小幅抬升。不过对于市场而言，2022年基本面组合将给予A股有力支撑，因此市场无显著向下风险，但同时也不存在趋势性向上机会，影响因素包括缺乏强劲增长支撑下美联储收紧流动性，势必对A股形成压制等。

看好消费及高景气赛道机会

2022年哪些方向值得重点布局？梳理发现，消费及高景气赛道成为券商们的共识。

中信证券认为，2022年上半年建议将重心放在成本端改善确立盈利拐点的中游制造，景气进入中期修复通道的消费板块，同时关注业绩确定性高，且有边际改善空间的金融;下半年建议关注在中报披露季开始体现出盈利相对强度优势，并维持修复态势的消费和科技。

中金公司建议，从当前到未来3-6个月，A股投资者关注如下三条主线：一是高景气、有竞争力的制造成长赛道，包括新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等;二是中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域，如农林牧渔、医药、食品饮料、互联网与娱乐、汽车及零部件、家电、轻工家居等;三是当前到未来一到两个季度，可能受稳增长政策预期支持的板块。

光大证券认为，2022年预计市场整体风格将转向偏稳健的板块，三条主线值得关注：一是重新回归的消费行情，关注白酒、医药、航空、机场、酒店、家电、新能源汽车、食品等;二是稳增长的结构性行情，关注专用设备、水泥制造、基础建设、化学原料、风电、光伏、5G、种业、农机农具等;三是北交所带来的投资机会。

开源证券建议，2022年可围绕“双碳”与电力展开布局，具体包括三个方向：一是原油链;二是长期毛利率提升的钢铁、煤炭、有色金属、化工材料（氢氟酸、萤石、纯碱等）;三是享受长期产能成长性的新能源，包括风电产业链、光伏产业链。

摘自《中国证券报》