笑傲投资

《逃不开的经济周期》

作者：拉斯·特维德

译者：董裕平

出版社：中信出版社

出版时间：2012年11月

定价：69.00元

要看投资方面的书，我认为很经典的一本就是《逃不开的经济周期》。这本书讲的是经济周期，它告诉大家，经济周期“无法根治，但很有趣。人们可以修正经济的波动，但不可能完全避免。如果你想要完全避免，事情就会变得更加糟糕”。

跟一般的书不一样，很多书给人树立的是直线思维，即“好就是好，一直好、一直好”，不好呢？就是“一直不好、越来越差”，或者说是要么跌跌跌，要么涨涨涨。

但是周期的理念与之不同。经济周期通常分四个阶段循环往复：复苏、繁荣、衰退、萧条，从而可以看出，周期关注的是拐点，而不是直线思维。因为不管是上涨还是下跌，都是有拐点的。市场如此，经济也是如此，而且市场和经济又是密切相关的，所以如果能把握经济周期再来做投资，就会游刃有余。

如果从投资的角度看，经济周期更简单，只有两个阶段，扩张期和收缩期。概括地说，所谓扩张期，就是经济的复苏和繁荣阶段。所谓收缩期，就是经济的衰退和萧条阶段。那么这两个阶段到底长度是多少呢？怎么知道哪里是谷底，哪里是顶峰？又是谁导致这些不同阶段的发展？它们的背后是什么？经济周期的决定力量是什么呢？

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《逃不开的经济周期》还把历史上的大规模金融危机都做了一张表，通过这张表我们就能看出来，大繁荣后面都是大萧条，暴涨后面就是暴跌。不管是股票市场、债券市场、房地产市场、贵金属市场，还是收藏品市场，都是如此。

做投资的人时时刻刻都要有这样一根弦，即社会发展是波浪形的，是曲折的。暴涨后面接着就是暴跌，大牛市后面就是大熊市！比如2006、2007年连续两年大牛市，我们就应该条件反射地想到这后面是大熊市。大熊市后面接着就是大牛市，或者是大反弹，这些都是如影随形的。

《逃不开的经济周期》就是让人们树立这一理念——有上漲就必然有下跌，有繁荣就必然有崩溃，有大牛市就有大熊市，有崩溃后面就肯定有大反弹。

《逃不开的经济周期》主要讲述了三个重点内容。

第一个重点，是作者力图用简明的方法向各行各业的人解释清楚到底什么是“经济周期”？它像是经济活动中各要素之间形成的一种“共振”现象。

第二个重点，是这本书告诉我们房地产市场是周期之母，实际上是说房地产对周期影响是最大的。

第三个重点，是这本书还谈到了收藏品投资和贵金属投资，还有诸如商品期货、基金、外汇等，它的视野特别宽。它是告诉我们要全面投资，不要天天盯着股票，或者天天盯着债券，而是什么市场好，就去做什么。

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第一个重点内容是，到底如何定义和解释“经济周期”？

对于普通人，或者非经济学专业人士来说，我们应该怎么办呢？首先，要意识到要去研究这一领域。要做投资就要研究周期，因为经济里面非常有规律性的东西不多，从其他很多角度研究经济都是表象，很难把握内在规律。

没有规律就不值得研究，而经济周期是很有规律的，所以值得研究。经济周期是理解经济的一把钥匙。

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《逃不开的经济周期》的第二个重点内容是，作者提出“房地产市场是经济周期之母”，实际上是说房地产周期对经济的影响是最大的。为什么影响大呢？因为资产市场有财富效应，财富效应指资产市场市值波动导致的产出波动。实证研究表明，资产市场变动一个单位约导致产出同向变动4%个单位。

房地产的市值最大，所以它的财富效应最大。每个资产市场都有财富效应，小市场的财富效应就小，大市场的财富效应就大，房地产市场是最大的，所以它的财富效应最大，因而说它是周期之母。

房地产周期也称库兹涅茨周期，或建筑业周期。它由美国经济学家、1971年诺贝尔经济学奖得主库兹涅茨最先完善而得名。在经济周期的研究中，有几个“周期”是最为广泛使用的，它们一股都用经济学家的名字命名。比如基钦周期，它指的是主要工业产品产量的周期;二是朱格拉周期，它主要指的是投资周期、资本开支周期;三是康德拉季耶夫周期，它指的是技术创新周期。

一般人理解房地产市场都是谈租金收益率、房价收入比、供求关系、人口红利等，但是《逃不开的经济周期》里有一张表格记录了全球房地产的总市值在全球GDP的平均占比。一股人可能只认为是一张普通的表，实际上它对投资的含义非常深刻。它的意思就是房地产的总市值占GDP比重，全球长期平均水平是260%，这是我们之前说过的，但知道这一数字的重点在于理解——从长期看，GDP在涨，房地产的总市值就涨，GDP涨得快，房价涨得就快。

比如说日本GDP从1990年代以来基本不涨，房价就不涨。美国名义GDP过去10年年均增长率为3%，所以房价过去10年平均每年涨3%是比较合理的。但是房地产也是有周期的，包括一个扩张期和一个收缩期。扩张期时房价就要比名义GDP涨得快，收缩期的时候就比名义GDP涨得慢甚至下跌，一个完整的周期大致上涨的幅度跟名义GDP差不多，这就很合理。所以拉斯·特维德不是用房价收入比、租金收益率、供求关系等来看待房地产，而从另外一个角度去分析房地产，而这一分析实际上更为科学，更为长期，更为宏观，更为本质。

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最后，拉斯·特维德还给出了一个问题，即是否存在能够警示房地产价格即将见顶的领先指标呢？

拉斯·特维德认为以下6个警示信号可供参考：出售天数的增加、一个城市中未销售住房数量的增加、卖方报价与成交价格比率的下降、出售超过120天的住房数量的增加、为投资所购买房产所占百分比的增加和抵押申请数量的下降。