郝少田

摘 要：本文利用2014年-2020年发行A股的1649家上市公司为研究对象，考察了上市公司股权集中度和资本结构对公司价值的影响，利用7年平衡面板数据进行检验，结果显示第一个大股东持股比例与前三大股东持股比例与公司价值呈显著“倒U型”关系，前五大股东持股比例和前十大股东持股比例与公司价值呈显著正相关关系，资本结构与公司价值呈显著“倒U型”关系。

关键词：股权集中度;资本结构;公司价值

一、理论分析与研究假设

1.股权结构与公司价值

股权结构对公司价值的影响一直是理论争论的焦点，基于以上，本文提出以下假设：

H1：股权集中度与企业价值正相关;

H2：股权集中度与企业价值负相关;

H3：股权集中度与企业价值呈倒U型关系;

H4：股权集中度与企业价值无关。

2.资本结构与企业公司价值

现代资本结构理论主要有MM理论、米勒模型、权衡模型。其中，权衡理论将债务融资作为关注重点，认为其具有双刃性，有收益也有风险;债务融资增加通过税盾效应让企业价值提升，但同时会增加代理成本与财务危机成本。基于以上，本文提出以下假设：

H5：资本结构与企业价值正相关;

H6：资本结构与企业价值负相关;

H7：资本结构与企业价值呈倒U型关系。

二、指标、样本选取和模型描述

1.指标选取

（1） 被解释变量

本文选择托宾Q值（Tobin`s Q）作为衡量上市公司企业价值指标。

（2） 解释变量

公司规模：本文选取创业板上市企业总资产的对数（lnSize）来代表资产规模。

资本结构：本文选取最能代表资本结构的指标——资产负债率（Lev）来表示企业资本结构。……