贺武

（浙江越秀外国语学院，浙江 绍兴 312000）

一、系统性金融风险的成因分析

金融机构的内在脆弱性是导致系统性风险爆发的原因。金融机构内在的脆弱性主要有三个方面：一是信息不对称的存在，由股票、基金、保险、债券等多个市场组成的金融市场体系庞大，包含多个金融主体，更易导致产生信息不对称的问题，引发系统性金融风险；二是金融机构具有高杠杆性，银行机构的高负债率，金融衍生品的高杠杆，严重时会影响金融体系的结构性问题；三是经济运行存在周期性，随着经济的快速发展，预期收入的上升会使企业开始高杠杆经营模式，从而导致金融市场的稳定性下降，金融体系的内在脆弱性加强，最终进入衰退期。

由于外在因素的变动，体系内的机构和市场会受到冲击，稳定性降低。这些影响因素主要有变动的多项指标、国际动态等，这些现象都是增加风险的主要原因。其主要的外部因素表现为不定的变动存在于金融周期之中，现实中的市场参与者并非都是理性的，金融监管体系的不完善。

二、基于分位数回归的CoVaR度量

CoVaR方法是VaR方法的改进和延伸。VaR的定义是收益率的q分位数，即在规定的持有期期间，在特定置信水平下，投资组合可能产生的最大损害。机构管理者通过VaR方法，可以设置出符合自身的管理机制，但同时机构与机构之间的风险溢出效应却没有办法得到度量。CoVaR方法测量了系统风险对金融系统的个别贡献以及外部性和外溢效应，更好地反映了单个金融机构对金融系统的系统重要性。……