陈林基

(中南民族大学 法学院，湖北 武汉 430074)

对赌协议，又称估值调整协议，是源自私募股权投资领域的一项创新投资工具，如私募股权投资基金条款一般，其本质是以非公开形式募集资金，并由金融管理人负责管理运行所募集资金，并对不同目标企业进行多样化投资，于限定期间内选择适当时机退出，追求高风险高回报以实现财富快速增长。对赌协议多见于成长初期的企业中，此类企业特征是资金短缺，融资渠道不畅，企业透明度低，但发展潜力十足。该条款正是解决成长型企业的融资问题与权衡投融双方因信息不对称的风险以分担双方利益的创新投资工具。对赌协议中，投融双方暂不论估值争议，于投资方低估值与融资方高估值区间内取合理估值予以协定投资计划，当未来出现估值偏差时，则对估值失准不利方予以权利补偿，促使失准估值回归其合理区间，详言之，当估值偏高时，融资方应补偿投资方因前高估值所多花费的成本；当估值偏低时，则投资方应补偿融资方因前低估值而未获得之利益。

对赌协议之所以在我国声名鹊起，源于蒙牛乳业与摩根士等投资公司的对赌协议，促使蒙牛乳业快速成长，并成为我国乳业巨头。为此，诸多公司纷纷效仿蒙牛乳业签订对赌协议以期快速发展，然对赌协议并非必然指向成功，其亦存失败的风险。若对赌成功，投融双方皆获利，反之，投融双方则常因对赌条款而争议不断，甚至诉诸法庭。……