■ 支丽娟

2015年我国股票市场经历了剧烈的动荡，在这种波动起伏中，如何进行合理的金融资产组合，对于规避风险具有重要意义。相关性是投资资产风险的重要指标。投资者在金融市场的投资过程中，不同市场之间的风险相互关联，在资金流动、市场波动等方面的联系日益密切。随着近几年，股票、债券、基金和黄金市场的日益成熟，股票市场对债券市场、基金市场和黄金市场的影响力也成为大家关注的焦点。本文探究我国股票市场和债券市场、基金市场、黄金市场之间的关联性，分析股票市场对债券市场、基金市场和黄金市场的影响程度，明晰债券市场、基金市场和黄金市场能否成为股票市场的有效避险资产。

一、关联性研究综述

（一）股债收益率关联的研究

国外学者针对股债相关性做了大量的研究。Bolleslve等较早对股债收益率联动特征进行了研究，认为美国股票市场和债券市场具有较强的联动效应。Campbell等分析了美国的股债收益率的波动特点，发现美国股债市场之间的相关性较弱，但股债之间呈正相关关系。Cappiello等从欧盟国家的角度探讨股票市场和债券市场之间的相关性特征，发现在欧盟成立前后，股票于债券市场的相关性存在显著差异。

在借鉴国外股票与债券相关性研究的基础上，国内学者对股票与债券的相关性做了研究。袁超等认为股票市场对债券市场的影响要比前者大，且联合负冲击的效应要小。王璐等认为我国股票市场与债券市场之间存在波动溢出现象，并具有时序变化的特征。……