温暖

（中铁十二局集团有限公司，山西 太原 030024）

近年来，在国家大力投资基础设施的东风下，PPP 模式在基础设施建设中日趋火热。虽然PPP 模式大行其道，但是投融资建设领域仍有其他投资建设模式，笔者在此结合这几类投资建设项目的特点，提供一点浅见，谨供参考。

一、资本金BT 模式

所谓资本金BT 类模式，是指由施工单位与政府投资公司组成项目公司，以项目公司为主体开展建设、筹资、运营管理等事项，施工单位获取施工任务，在项目建成后，由双方约定在特定时间内（一般为3-5 年），由政府方受让施工单位股权，分期支付注册资本金及投资收益。

此类模式一般用于公路项目，其优点在于相对于投资BT 项目，项目75%左右的投资都是依赖于银行贷款，整个项目的融资压力减轻不少，因为项目贷款最长可至15 年，以及支付的股权回购款比例降低，所以大大降低了政府的支付压力。

虽然此种模式在部分地区仍然使用，但是随着政策日益紧缩，监管日趋严格，此种模式可能难以为继。在参与此类项目投资时，应高度重视以下风险：

1.政府的支付风险。此类项目与PPP 项目不同，一般不会被纳入国家财政部PPP 项目库，因此充分考虑政府的支付风险，不仅仅要考虑在合同中约定好政府的逾期支付违约责任、明确好付款节点，还要考量当地的财政收入、支出情况。

2.股权回购担保的风险。由于此类项目一般是由政府的投资平台参与，在招标文件中一般会指定由当地某个国企作为回购担保人。……