雷济民 灵川中核新能源有限公司

融资管理是根据企业内外部环境的现状和变化，适应企业整体发展战略的要求，对企业的融资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的管理。融资管理涵盖了满足融资数量的要求，更关注融资质量，既要满足企业正常运转及发展所需的资金，又要保证稳定的资金来源，增强融资的灵活性，努力降低融资成本和融资风险，增强融资的竞价力。新能源发电行业为资本密集型行业，具有前期一次性投资大，融资金额大，投资回收期长的特点，融资成本和融资速度对新能源行业发展具有关键的作用。如果融资管理跟不上行业发展速度，企业将失去新能源发电行业发展的黄金时期，错失行业发展机遇。

因融资管理受股东背景和股东资金实力等因素影响较大，如小型民营企业融资渠道有限且价格昂贵，本文主要研究大型央企所属的新能源发电公司债务融资管理，以便新能源发电企业满足融资要快、成本要低，质量要高的要求。

一、新能源发电企业融资现状

新能源发电作为电力工业类的基础设施和火力发电等大型电力项目投资相比，其融资具有独特的特点。新能源发电作为资本密集型企业，一般中小企业无力承担，主要是大型央企、国企和民企在开发。目前市场的竞争格局是，以“新五大六小”央企为代表的第一梯队，五大发电集团主要是国家能源投资、大唐、华能、华电和国电投等，六小发电集团主要是国投、三峡等发电企业，以地方国企为代表的第二梯队、部分国有投资平台以及以六大民营光伏电站投资服务商为首的民营梯队，共同支撑起新能源发电的开发格局。

以央企为例，新能源发电的融资管理体系是，集团公司成立新能源发电投资公司，新能源发电投资公司投资具体的新能源发电项目公司。投资公司负责股权融资，即提供资本金，项目公司负责债务融资。大型央企所属的新能源发电投资公司实力雄厚，大多是上市公司，其融资渠道较多，且融资利率较低，主要有银行融资、融资租赁公司、公开上市、公开发债和设立新能源产业基金等。

二、新能源发电企业融资存在的难点

新能源发电企业存在的难点主要有新能源发电项目在不同的阶段，其融资难点不一致；不同类型的新能源发电项目，其融资难点不一致；不同的融资渠道，其融资成本不一致。

(一)项目在不同的阶段，其融资难点不一致

新能源发电项目和传统能源项目相比，其主要特点是短、平、快，即新能源发电项目建设周期短和见效快。新能源发电项目主要有项目建设期阶段融资和项目运营期阶段融资。建设期阶段融资主要目标是解决项目建设资金需要，其难点是融资速度要快。光伏发电项目的融资窗口期是两个月左右，风力发电项目的融资窗口期在六个月左右，融资压力大。运营期阶段融资主要目标是降低融资成本，其难点是寻找融资成本低的资金来源。

(二)项目类型的不同，其融资难点不一致

从新能源发电的电能转换来区分，主要有风力发电和太阳能发电；从装机容量来区分，主要有小型、中型和大型规模的新能源发电，小型新能源发电项目一般是指装机容量低于5万千瓦，中型新能源发电项目是指装机容量在5到20万千瓦之间，大型新能源发电项目是指装机容量大于20万千瓦的项目；从补贴类型来区分，分为有补贴和平价项目，有补贴项目主要有竞价项目、领跑者项目、分布式项目和标杆电价项目，平价项目即无补贴项目。

根据项目融资经验来总结，新能源项目装机容量小于5万千瓦时，能选择的金融机构少，面临融资压力大和融资成本高的难题。当新能源发电装机容量接近5万千瓦时，有较多的金融机构来竞争提供融资，其融资压力较小和融资成本较低。新能源发电项目装机容量大于10万千瓦时，将会吸引较多优质的金融机构来竞价，其融资压力最轻松和融资成本最优。且装机容量小的新能源项目，面临其他运维和管理成本高的难题。

(三)不同的融资渠道，其融资成本不一致

新能源发电企业最主要的债务融资渠道是银行借款和融资租赁借款，融资租赁借款主要有直接租赁借款和售后回租借款。根据财政部、国家税务局发布的财税[2016]36号文，金融租赁公司的直租及售后回租业务均适用于增值税差额征税政策，其中有形动产直租增值税税率为13%，不动产直租增值税税率为9%，售后回租按照贷款服务适用6%的增值税税率。新能源发电企业一般为增值税一般纳税人，其向金融租赁公司申请的融资租赁服务而缴纳的租金，取得金融租赁公司开具的租金增值税专用发票，可抵扣进项税额。以直租为例，太阳能电企业缴纳的租金抵扣进项税，进项税抵扣率为13%。在利率相同的情况下，直租贷款利率较银行贷款利率低11.5%(1-1/1.13=11.5% )。考虑到风电企业有增值税即征即退50%的优惠政策，风电发电企业直租贷款利率较银行贷款低5.7%（1-1/1.13=5.7%）。

三、新能源发电项目融资管理优化

新能源发电已进入大规模扩张阶段，这将极大考验投资企业的融资能力，融资能力强的企业将在竞争中处于优势地位。目前新能源发电已处于相对成熟的阶段，需更加关注融资管理创新，需要在融资成本、渠道、方式和管理体制等提升运营效率。从发电项目投资工程建设、生产运维两个个方面进行细化管理，优化融资渠道配置，降低项目融资成本，提高融资速度和质量，以实现新能源发电企业的发展壮大。

(一)优化融资管理体系，加快融资速度

新能源项目建设期阶段融资难点是项目手续办理不齐全，金融机构需要待项目手续完善后才可放款，如环评、土地、电网接入和林业批复等，而项目手续办理时间较长，导致项目融资速度慢。针对上述问题，需要组建高效的融资管理体系，以新能源发电投资公司财务部牵头协调，新能源发电项目公司财务部主抓落实，上下联动，密切配合，力推项目融资落地，构建上有抓协调，下有抓落实的融资组织体系。一是在新能源发电项目完成投资决策后，新能源发电项目公司采购部门要在两周内完成项目手续的采购；二是新能源发电项目公司业务部门要在三个月完成各项手续的办理；三是新能源发电项目公司财务部门要在两个月内完成融资机构的选择和融资审批，待项目手续完善后即可取得贷款。四是以资本金和新能源发电投资公司委托贷款为项目建设的首期资金，先支付部分施工预付款和进度款，待项目融资落实后，项目公司归还投资公司委托贷款，投资公司收到委托贷款后拨付到下一个项目的建设，依次循环。

装机容量小的项目融资难点是抵抗风险的能力低，且金融机构按项目发放贷款，做装机容量小的项目所付出的审批成本和管理成本，与装机容量大的项目所花费的成本没有实际区别，投入产出比率低。因此大部分金融机构在面对装机容量小的项目，需要提高贷款利率。针对上述问题，需要加强业财融合，优化项目质量，将融资管理和提升到战略的高度，做到项目落地，融资先行。从装机容量小的项目中择优选择，在项目开发的思路上选择小而精的项目，以便项目能支持较高的贷款利率。

(二)优化融资目标，提高融资质量

新能源发电行业是资金密集型行业，据测算，财务费用占新能源发电企业生命周期总成本的比例约为35%，融资成本的高低直接决定新能源项目的投资收益率。因此新能源项目建设期阶段的融资，其目标是加快融资速度，以支持项目建设。待项目建设完成后进入运营阶段，调整融资目标为降低融资利率。具体措施是选择新的融资机构进行贷款置换。

针对不同类型的新能源发电项目，当新能源发电项目装机容量小于5万千瓦，选择授信政策灵活的股份制银行或者租赁公司，并选择与之其风险相匹配的贷款利率。当新能源发电项目装机容量接近5万千瓦时，要争取行业平均贷款利率。当新能源发电项目装机容量大于10万千瓦，要争取行业最优贷款利率。

(三)扩展融资渠道，降低融资成本

根据不同类型的新能源发电所享受不同的优惠政策，选择不同的融资渠道。在不考虑直租增值税抵税的情况下，银行贷款利率要较金融租赁公司的利率低。因为大型银行的资金来源多，资金成本较金融租赁公司低。因此针对风力发电项目和太阳能发电项目，要选择不同的融资渠道，对于太阳能项目的融资，要优先选择直租业务融资，直租融资利息可以抵抗增值税，利息低税率能达到11.5%，能显著降低项目融资成本。对于风力发电项目的融资，要优先选择银行融资，原因是风力发电项目可以享受增值税即征即退50%的优惠政策，直租业务融资的利息增值税抵税率只有5.7%，直租业务融资的增值税抵税效应不明显。风电项目融资窗口期有6个月，银行能及时完成融资审批和发放贷款。且银行融资手续简单，贷款期限长和贷款利率较低。