白 龙 中国石油大庆塔木察格有限责任公司

引言

《中央企业境外投资监督管理暂行办法》以及《中央企业负责人经营业绩考核办法》均明确提出，以管资本为主的全新理念，要求进一步加强国有企业的监管要去，切实实现国有资本的保值增加[1]。因此，我国企业引入了“资产保值增值率”指标，摒弃了传统考核标准，对考核标准及其内容进行实质优化。资产保值增值率计算公式为：资产保值增值率=年末境外项目资本及权益/年初境外项目资本及权益。从计算公式中可以看出，境外经营外汇风险在一定程度上会导致企业在期末累计较大金额外币财务报表折算差额，对年末权益金额造成一定影响的同时，为企业考核带来一定压力。

一、企业境外经营净投资外汇风险管理存在的问题

具体而说，我国企业境外投资存在的风险泛指某一经济实体经济活动因绩效受到汇率波动的不利影响的可能性，而造成这一不利影响的因素可具体划分为以下几种：

(一)交易风险

对于海外投资企业而言，如果未来一天没有用本币进行交易，或未将外币(即本币以外的)归还本国，就会面临外汇风险。因汇率变动而形成的债权债务支付关系，发生汇率变动时，应转入企业当期损益，对当期损益有直接影响。

(二)经济风险

经济风险是指企业经营中的现金流量因汇率变动而发生变化，是否与外汇交易有关。换而言之，汇率变动会影响企业未来的销售量、价格和成本，进而带来企业现金流量变化的潜在风险，从而降低企业在贸易中的竞争地位，使企业实际的利润下降。因汇率的变化意味着一国对同一种商品进行比较，而另一国对不同商品进行比较，所以跨国经营的各个方面都有经济风险，这种价格体系的变化将改变国内外市场的生产条件和需求结构，进而影响到外资企业。

(三)转换风险

转换风险，也称为会计风险，是指由汇率变动引起的损益引起的企业资产价值的变化。国内母公司应在每个会计年度结束时，将境外投资企业的子公司财务报表合并为汇总报表。当转账到本币时，由于汇率的变化，外商投资企业的资产、负债、收入和费用的计算可能会受到影响。以上三种外汇风险将对跨国公司海外投资收益产生影响。据中国泰安数据库数据显示，2020年，我国多家上市公司出现汇兑损失，其中1 245家为“汇率变动对现金及现金等价物的影响”负数，478家为“外币报表折算差额”负数[2]。其中，汇率变动对现金及现金等价物的负面影响已超过90亿，而两份反映折算风险的外币报表的换算差额已超过负100亿[3]。很明显，如果不合理有效地控制各种外汇风险，跨国企业将遭受重大损失，甚至破产。

二、新套期会计准则下的企业境外经营净投资外汇风险管理若干措施

(一)制定科学有效的净投资套期策略

企业应综合运动自然对冲与金融对冲，加强对外币再无综合资金成本的关注效率，规避过高借债导致成本出现额外损失。应用衍生产品套保的过程中，要结合企业自身情况，科学、合理且灵活应用多种衍生金融工具，对各国比重之间的汇率波动及其相关性进行持续性关注，且套期策略应坚持“因币而异”的差异化战略，跨国企业应根据各国币种特点及其金融市场实质能力，对不同套期比例、不同套期方式进行多元化设计。基于宏观角度出发而言，我国“一带一路”的经济倡议下，外汇风险敞口逐渐凸显，企业在制定净投资套期策略的过程中，要充分结合金融市场实际能力及其币种特点，制定具有针对性、差异化的套期策略。

(二)谨慎对境外经营净投资进行套期保值

境外经营净投资套期保值中应对净投资套期的必要性、可行性进行系统性及客观分析，使用套期策略其本身就需付出一定成本，且对企业现金流会产生一定影响，继而增加外汇头寸管理难度，可能会导致无适合套期工具或对冲成本过高的币种存在。在这一情况下，企业应加强对是否使用净投资套期的选择性，采用敏感性分析方法，对未平仓的境外经营净投资外汇风险敞口进行实时监控。

(三)进一步加强净投资外汇风险管理

加强外汇风险管理意识，进一步完善境外经营净投资外汇风险管理机制较为关键。企业应建立健全外汇风险管理信息化系统，进一步提高净投资外汇风险管理信息化水平，明晰化折算风险在内的外汇风险管理，以及几天风险管理框架内的决策路径、职能分工，推动境外经营净投资外汇风险评估与管理系统信息化、流程化、规范化，具体如下：

1.跨国企业外汇风险管理体系的主体维度

首先，要培养具有风险管理意识的企业文化，树立正确的风险管理理念，深化对外汇风险的认识；其次，建立规范的公司治理结构，股东大会、董事会、监事会和管理层依法行使职权，形成相互制衡的监督约束机制；再次，建立独立董事制度，保证董事会在重大海外投资决策和重大风险管理方面，能独立于管理层做出判断和选择；最后，培养复合型会计人才。强化会计人员的培训和人才引进，使其熟悉衍生套期保值工具的操作，掌握套期保值会计的实质。

2.跨国公司外汇风险管理体系的目标维度

跨国公司在选择外汇风险策略时，必须遵循其战略目标。举例来说，经济风险管理旨在确保公司的长期利益和长期发展；交易风险管理旨在最大限度地减少公司在最终交易行为中所遭受的汇率损失，确定未来相当于某一特定外币现金流量的母币流量，并安排公司其他资本活动；风险管理旨在确保外国资产的本地货币价值，防止投资者不信任公司的运作和收回，其目的是在财务报表中真实地反映外汇管理的结果。

3.跨国公司外汇风险管理体系的程序维度

跨国公司需要建立一套外汇风险管理程序，并考虑如何将其自身的业务流程与其他跨国公司的管理系统相结合。首先，跨国公司应及时发现潜在和现有的外汇风险。不仅要考虑汇率波动的直接影响，而且要考虑对通货膨胀、市场规模和竞争压力的间接影响；其次，对跨国公司外汇风险进行了合理的评估，并对其发生的可能性、损失的范围和程度进行了估算，积极的应对措施包括选择适当的定价货币、适当地使用衍生金融工具和结算工具、合理分配财务报表等。再次，成立独立、专业的外汇风险管理委员会，直接向董事会报告；外汇合约及衍生金融工具的订立须由集体决定之批准或共同签署制度，防止个人以公司名义进行外汇交易；最后，建立统一、高效、公开的信息系统，作为所有其它控制操作的平台，实现各部门信息的快速传递和交换，把握外汇风险管理的机遇。同时，跨国公司应定期或定期对其外汇风险管理体系进行评估，并由管理层和员工共同实施“自律管理”。