李一虓，聂鑫月

（1.对外经济贸易大学 保险学院，北京100029；2.中国传媒大学 经济管理学院，北京100024）

一、文献综述

（一）养老基金资产配置

在养老基金的投资运作过程中，战略资产配置是最重要的决策，也是决定养老基金收益变化的重要因素（威廉夏普，1981）。养老金投资收益可以分解为三个部分：战略资产配置、市场时机和证券选择（Brinson，Hood，1986）。以前的研究表明，战略资产配置对基金业绩的贡献度达到了90%以上。因此，对于养老基金来说，资产配置显得十分重要。韩立岩、王梅、尹力博（2013）建立了动态CPI模型，来构建以动态CPI为目标收益率的养老基金最优资产配置组合。丁春霞（2017）阐述了养老基金的投资目标和投资约束，并根据投资目标和约束制定了基于Copula-GARCH-CVaR的养老基金战略资产配置策略和动态调整策略。康书隆、王志强、闵昊（2014）以资产收益率的周期性波动规律为切入点，对我国养老基金的跨期最优资产配置策略进行了研究，研究发现，随着期限的延长，股权投资相对债权投资更为优越，并且对未来的资产配置效率进行了预测。

（二）养老基金投资基础设施

基础设施资产的特点与养老基金的特点有着良好的匹配度，可以帮助养老基金实现投资多样化，受到各大养老基金广泛的关注（Larry，2008）。柳清瑞（2005）认为，将基础设施纳入养老基金投资组合中，能够降低投资组合的风险，有利于养老基金的保值增值。林义（2009）从养老基金可持续性的角度指出，基础设施项目和股权投资应该成为养老基金主要的投资标的。……