时 悦，朱安迪

(南京财经大学金融学院，江苏 南京210023)

一、 引言

随着经济全球化的迅猛发展，世界各国间的经济联系愈来愈密切，企业间的并购逐渐成为上市公司想要对外扩张、进入新的经营领域的有效方式。 通过并购，很多企业实现了有效的资源配置和良好的产业转型，实现了长久稳定健康的发展。 历史研究表明，并购最先出现在美国，美国有三分之一的公司都是通过兼并和收购成长并且逐步壮大起来的。中国的并购市场虽然历史较短，但是经济的发展却十分迅速，经济转型获得了巨大成功，产业结构的优化调整也成果喜人。 因此，短短数十年，我国的经济排名已在世界上名列前茅，由此带来的是并购市场更加蓬勃的发展。

近年来，并购市场的发展越来越成熟，并购的广度和深度都在逐步增加，强调了并购在市场经济中独特的经济地位和重要作用。 传统的并购理论认为并购行为可以增加企业的绩效，对企业来说是有益的，所以传统的理论鼓励企业多进行并购。 但是，随着并购市场越来越壮大，也越来越成熟，有研究人员发现，并不是所有的并购都能创造出高的企业绩效，有些并购甚至会对企业产生不好的影响。 既然企业并购可能并不能创造出正的企业绩效，那么为什么还会有源源不断的企业会选择并购，即使企业遭受损失也在所不惜呢?Roll 于1986 年提出的过度自信假说开始解释这些并购背后的原因，他认为管理者过度自信导致这些不能提高企业绩效的并购源源不断的产生。……