傅烨珉

在上海市虹口区委、区政府的支持下，中国首席经济学家论坛于2021年发起成立“上海虹口北外滩国际金融学会”，藉与会员机构深度交流、融合创新，为金融助推长三角一体化，助力上海经济辐射全国、服务实体经济建言献策。为此，学会特别推出会员机构负责人专访。本期访谈对象是固利资产管理（上海）有限公司总经理王兵。

机缘巧合，创办公司

金融学会：您在实业、现货贸易、金融投资等领域奋战很多年。这个过程中，您最大的感受是什么？有哪些宝贵经验值得分享？

王兵：最大的感受是，由于我们较早运用期货工具，成为比较幸运的投资者中一员。事情要从1995年说起。那一年，我的家人开始做实业投资及大宗贸易。2003年大学毕业，我也参与进来，很快注意到大宗商品有周期性，市场波动较大。但在传统贸易形式下，我们只能被动的承受波动，故须考虑怎样对冲掉风险。我发现，期货有双向的买入、卖空机制，是能灵活辅助现货贸易的金融投资工具，于是慢慢从现货转期货。2008年，我们做的所有进口品种都涨了两三倍，当时有很大的风险因素，即政府四万亿“放水”后，出现大量基建投资，对大宗商品需求剧增。而我们运用期货工具，成功避开了后市一波大跌，由此切实感受期货的魅力。2010年之后，我们真正转向了期货交易。

说起经验，目前我们的金融投资体系是顺应基本面逻辑形势做交易，主要吸取现货交易的很多经验。比如，大宗贸易采取保证金交易制度，与期货保证金交易制度一样，我们预付15%的保证金，通过银行开证，三个月后结算。这样，我们在每次订货过程中必须判断两到三个月以后的市场方向。如果市场向上，一定会做多。正是这种共性，使我当初参与现货的经历为如今参与期货交易打下很好基础，也造就了我们当前的风格，即以产业基本面发现交易机会，然后逐步参与。

金融学会：您于2014年6月创办固利资产，现已走过7个年头。当初成立这家公司，您主要基于哪些因素考量？

王兵：成立固利资产，一方面是机缘巧合。2012年前后，我结识了几位志同道合的朋友，经常交流投资策略。2014年私募基金迎来“元年”，基金业协会自当年3月起正式向私募发放牌照。于是，我提议成立一家公司，专门往私募管理方向发展。朋友们都很支持，就让我牵头创办了固利资产。之所以给公司取这个名，意喻将来把賺到的钱“沉淀”下来，把盈利“稳固”下来。

另一方面，我认为在中国的市场上，对任何新兴事物都应该积极参与。当时，这个行业的拿牌资质和要求不像现在这么高，何况国家提供政策支持，所以这是一个机会，我们很幸运的搭上了私募启航的班车。筹办固利资产时，申请、获牌都比较顺利。当然，随着市场越来越成熟，监管越来越严格，私募从初期野蛮生长的两万多家，减少到一万多家，不合规或投资能力欠佳的机构都被淘汰。而市场也必然需要这样一个机制，才能够良性循环。

保留特色，转型量化

金融学会：固利资产主要专注于哪些业务？

王兵：公司现在主营两类投资业务，一是自有策略CTA，即主观趋势型策略。二是向量化转型，我们为此专门引入资深合伙人全宇担任投资总监。他在英国顶级对冲基金工作18年，回国后和我们一起搭建量化业务，初期体系以量化的日内策略和商品高频策略为主，产品线已覆盖中信对冲、指数增强、宏观策略。

我们认为随着市场日趋成熟，量化在国内的规模和占比会越来越大。2014年，可能市场上90%的交易员，私募公司是来自于主观。而今这个比重越来越小，因为主观很多方面的优势正被量化逐步“吃掉”。所以，未来固利资产可能更加综合性，既保留主观的特色，同时也会加大量化方面的投入。

金融学会：固利资产的组织、人员架构及管理框架是怎样的？

王兵：架构的稳定性对每家公司都至关重要。和常规企业一样，固利资产有交易部门、风控部门，并设综合运营部门来管理整个公司的事务和架构。而和常规企业的区别在于，我们除了国内员工，在海外还有很多以技术合伙为主的合伙人。同时，基于全宇的海外工作经历，我们逐步引入海外先进管理理念，建立投资管理框架。目前，我们在新加坡设立一支对冲基金，通过QF方式投入国内，让海外投资人也能享受中国的超额收益。

我觉得，海外市场的饱和度、成熟性已经非常强，很难有超额收益。只有中国这样的新兴市场，才有机会拿到超额收益。比如，中国的商品交易量已在全球排上名次，交易体量和流动性也是海外市场不能比拟的。这就是为什么政府开放外资牌照后，越来越多海外私募来华掘金，因为他们很难找到中国这样活跃，且有活力的市场。

经验为本，把握政策

金融学会：固利资产的产品业绩非常出色，您认为主要原因是什么？

王兵：首先，整个市场中，真正由实业和产业转型的基金经理非常少，经历过全产业链的基金经理更少，这是为我们奠定产品业绩的一大原因。

其次，以前我们有自己的样本数据统计，往往能比市场早半天甚至一天知道后市变化。现在进入资讯发达时代，我们在市场上的信息优势被慢慢平滑。尽管如此，常年积累的交易经验、现货经验，使我们仍可通过信息解读能力，确保投资方向决策和判断，这是提升产品业绩的另一大原因。

经验的提升需要从业经历，需要足够时间沉淀在市场里慢慢找感觉，获认知，否则很难理解市场瞬息变化，及时作出反应。而我们一直在市场中，对任何信息都非常敏感，能做出正确判断。比如2021年10月8日晚，李克强总理发布关于民用电价的上浮机制。而我们之前研究基本面时，已经对动力煤品种有相对较深入的了解，注意到现货和期货价差非常大，但由于市场政策的一些不确定性，大家没有过多持仓。对于这些信息，我们解读认为市场开始认识到动力煤的价值，后期煤炭要保供应、保增产，必须通过保价来完成。诸如此类，我们捕捉市场上每一条特别是“反转式”的信息，及时进行解读，对产品业绩很有帮助。

金融学会：在投资交易策略上，固利秉持怎样的核心思路？风控怎么做？

王兵：我们的策略相对比较简单，就是顺应基本面形势做长期趋势投资。而长期趋势必须是有一个长期可执行的产业政策，如2016年—2017年供给式改革，以及这两年的环保升级、碳排放等国策。在中国做投资，一定要顺应政府产业的号召和引导，逆政策会一败涂地。所以，我们对产业政策的把握很紧密。

其实我们的核心思路，最早做现货时就建立了，至今已沉淀十几年，相当于通过现货的方向判断将来的交易方向。风控方面，我们对单品种设持仓上限，从而更好地稳定基金，承受住更多波动。同时，对每笔交易进出场设最大风控阀值，一旦超过，无论基本面方向对不对都会退出，进行观察，等合适的机会或趋势被修复后再进场。此外，发生超买超卖时，我们会提前指引，做相应的利润兑现。虽然我们是做基本面研究，但不能完全不看技术。总体上，70%是基本面，30%是技术配合，毕竟在市场中首要“保命”，当策略或逻辑发生变化可及时调整。

累积业绩，做好策略

金融学会：您如何看目前国内的投资环境，以及资产管理行业的未来发展空间？

王兵：总体看，国内投资市场的环境非常不错，整个监管体系越来越成熟，不再搞“一刀切”运动，管理人也更注重合法合规做交易。

至于资管行业，2014年我就跟公司合伙人说，接下来的十年，一定是私募发展的黄金十年。而现在可以看到，私募管理从几千万、几个亿，发展到几百亿、几千亿体量的公司都已出现，将来中国可能会有上万亿体量的私募管理公司，就跟海外的贝莱德、桥水等大型国际对冲基金一样。所以，资管行业还在起步阶段，发展空间很大。我希望，将来我们也能在行业内占有一席之地。

金融學会：：身处大资管、大金融时代，固利资产有怎样的新发展目标？

王兵：首先是不忘初心，保持原有策略，因为这是我们的优势。其次，向量化转型“加码”，因为从量化的市场容量和规模看，百亿、千亿已不成问题，接着就要考虑万亿级别。这个过程，也是市场发展走向成熟的显现。所以，将来量化可能会在固利资产的结构中占更大比重，一些成熟的投资人和成熟的老客户，会来参与我们这种波动率高的策略。

目前，我们正在考虑怎样把量化的架构体系搭得更牢固，把容量有限的东西先做起来，赚到确定的资金，给公司后续可持续投入提供资源。我们希望量化在三年内达到百亿级别规模，而大型投资必须看两到三年的业绩，所以目前要先做沉淀的东西，先累积业绩，安心把策略做好。

金融学会：您对上海虹口北外滩国际金融学会未来的发展，有哪些意见或建议？

王兵：我发现在学会成员单位里有不少老朋友，能加入进来其实也是缘分。而一个良性发展的学会，成员之间需要黏性，能一起讨论专业话题。因为投资市场中，有很多怀揣独门绝技的“武林高手”，克敌制胜方式各异，所以希望学会将来多举办互相交流的小型活动或会议，使大家更有机会彼此学习，共同进步。

随着市场日趋成熟，量化在国内的规模和占比会越来越大。未来固利资产可能更加综合性。