王佩，李明昕

(1.广东金融学院，广东 广州 510521；2.内蒙古科技大学 理学院，内蒙古 包头 014010)

从理论上讲，在一个没有摩擦的金融市场中，两种资产和在未来某一固定时刻应具有相同或几乎相同的未定权益.因此，它们会以相同或接近相同的价格进行交易.然而，真正的金融市场并非毫无摩擦.因此，这对资产之间可能存在显著的定价差异，这种现象被称为“定价误差”.在现实中存在很多定价误差的例子，例如一些在中国证券交易所以A股，而在香港证券交易所以H股上市的中国公司就存在定价误差：主要包括中国银行和中国农业银行.根据惯例，即使只有一个价格偏离资产的正常价格水平，就可以认为定价较高的资产被(相对)高估，而定价较低的资产被(相对)低估.这两种资产在未来的某个时刻(可能是预先确定的)的价格应该相等，因此利用这种定价误差套利的常见策略采取“Long-Short”(以下简称L-S)策略.L-S策略持有相同规模的投资组合权重或股票数量，但符号相反，参见Mitchell M等[1]与Liu J等[2].

虽然L-S策略在业界和学术界都被广泛使用，但其设计目的是利用长期套利机会，却忽视了对短期多元化收益的探索.为了最优地利用定价误差，Liu J等[3]将其置于最大化投资组合框架下，进而推导出投资者的最优策略.他们发现，最优策略并不总是L-S策略.Yi等[4]进一步考虑了股票具有随机风险溢价和定价误差时，最优投资组合选择问题.他们发现，与Liu J等[3]的结果不同，在随机风险溢价下，即……