湖北汽车工业学院经济管理学院 周明智（通讯作者） 王志琪

中国电商企业取得的巨大成功及电商行业存在的巨大盈利潜力，吸引了大批企业向电子商务行业转型，电子商务企业数量的增加必然导致融资需求的增大。2019年电子商务市场共发生665起融资，总融资金额达1933.81亿元，我国电子商务行业的融资难度逐步加大。京东作为我国电子商务行业巨头之一，2004年涉足电子商务领域成立以来，成功获得多笔巨额投资，本文通过分析其融资风险提出防范对策，可为整个行业发展提供参考。

1 京东融资模式存在的问题

1.1 融资渠道单一

京东筹集资金依靠股权融资和债务融资两种渠道，融资方式有限、融资渠道较窄。一个企业的融资渠道越多，越有利于企业融资风险的分散化。

1.2 融资成本较高

京东的两种融资方式都属于外源融资，一般而言，股权融资的成本要高于债务融资的成本，资本成本的负担较重。

2 京东融资风险评估

2.1 选取评估指标

本文从企业财务分析角度构建了偿债能力子系统、盈利能力子系统、营运能力子系统与发展能力子系统，分别从中选取相应的京东融资风险的评估指标。选取的16个财务指标中，有三个指标为适度指标，即速动比率、现金流量比率、资产负债率，其余为正向指标。先通过无量纲化处理标准矩阵，再进行归一化处理，最后计算出熵值、差异化系数及各指标权重。各子系统指标权重相差不大，所以再对子系统中各个指标进行相关性分析，筛选的标准为：首先将熵值法中权重前五的指标直接保留。其次根据相关性选取2015—2019年京东各季共25期相关指标，筛选出相关性较强、能互相替代的指标，从而剔除权重较小的重复的备选指标。再次保留每个子系统中权重较大的前三个指标。最后综合得出筛选结果，从而提升评估结果的精确性。资产负债率、总资产增长率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率在京东财务风险评价指标中占权重前五位。在偿债能力相关性分析中，各指标相关性都较弱。在盈利能力相关性分析中，也没有相关性较强的指标。在营运能力相关分析中，有三个指标的相关性都很明显，即总资产周转率、存货周转率和流动资产周转率，但后面两者皆为熵值法计算中权重占据比例前五的指标，所以尽管两者相关性较高，但是直接保留，最终综合考虑只舍弃了总资产周转率带来的指标的重复影响。在发展能力相关性分析中，删除无相关性较强的指标，将确定后的指标体系再次运用备选指标权重的方法，明确了最能体现京东融资风险的12项指标的权重，原始数据与指标权重如表1所示。

表1 京东融资风险评估指标体系、权重及实际值

京东融资风险各项评估指标的权重中，偿债能力子系统中资产负债率的风险评价权重高达53.745359%，在很大程度上会影响京东融资风险。

2.2 选取评估方法

本文选取了我国大多数企业采取的绩效评估方法——功效系数法，能够将不同指标进行综合分析，包括财务的与非财务的、定向的与非定向的，但存在评价标准不易确定和无法灵活调整指标固定基础分与调整分比重的缺点。因此，本文对该方法做出了如下的改进，参考《2019年企业绩效评价标准值》中的评价标准和评价计分办法,对基础分和调整分做出如下优化：

在此基础上，为探讨风险成因及各子系统对融资风险的影响程度，又增加了下列公式：

按照国家对企业评价等级的划分，将本文提出的功效系数法的评价标准分为五个等级，如下表2所示。

表2 标准系数表

2.3 评估融资风险

京东属于B2C型电子商务，即企业直接向消费者销售商品或提供服务的电子商务形式，公司的主要业务为互联网线上销售，依据该性质可以得出京东的行业种类属于批发和零售行业。依据《2019年企业绩效评估标准值》中批发和零售业的行业评价标准，2019年京东公司融资风险各项指标分数与综合功效系数如表3所示。

表3 2019年京东融资风险评价指标分值表

根据《企业综合绩效评价实施细则》中划分的融资风险区间,京东2015—2018年融资风险预警等级皆维持在中警状态，2019年下降为轻警状态。由融资风险综合评价系数可知，2016年为京东融资风险最高的年份，如表4所示。

表4 京东2015-2019年融资风险评价指标分值表

3 京东防范融资风险的对策评价

3.1 选择适合的融资渠道

京东主要的融资渠道为股权融资，有股权稀释的风险。京东为了避免此风险实行了AB股制度，有效地将公司的股份与投票权分离，避免了公司因大量股权融资导致股权稀释的风险，减少了股权融资带来的风险。京东采取单一融资渠道的大量股权融资是符合京东发展并有效控制融资风险的措施。

3.2 确定适度的负债规模

京东的负债很大程度是由应付账款项目引起的。京东一直将存货周转率及应收账款周转率保持在应付账款周转率之上，使企业有能力偿还负债，并使资金得到最有效的利用，有助于企业避免负债过大而引起的融资风险。

3.3 建立完善的财务制度和管理制度

京东能够有效控制并降低融资风险，很大程度上归功于企业财务部门的及时反馈和管理层的审时度势。京东内部定期对企业财务人员进行融资管理知识的培训，为公司培养融资管理人才是降低企业融资风险的有效措施。京东有科学的人才管理制度，有利于企业发展、合理降低融资风险。

4 结语

随着互联网普及率的不断提高，电子商务行业的竞争愈发激烈，5G时代的来临必将进一步推动我国电子商务的发展。京东作为著名的电商企业，融资模式和风险防范对策是京东能够健康发展并取得成功的重要保证。通过分析京东的融资风险及现有防范措施，其他电商企业可以从选择合理融资渠道、提高企业发展能力、确定适度的负债规模和建立完善的财务制度和管理制度四个方面有效降低和防范企业的融资风险。电商企业的稳健发展离不开正确的融资方法和合理的融资风险防范手段，我国的电商行业存在巨大潜力，通过不断发展与探索，相信更多的电子商务融资经验和风险防范措施将被推广应用，助力电商行业实现健康的可持续发展。