牛津经济研究院

中国房地产行业素来有“金九银十”的说法，但今年我们或许不会见到往年的盛况。

恒大债务危机将中国房地产行业推上了风口浪尖，不少人担心房地产行业将从此进入“寒冬”。但实际上，在恒大债务危机之前，中国房地产行业的增速就已经在放缓。随着房地产信贷政策收紧，今年7-9月内地住房销售量应声下滑。“三条红线”压力下，房地产固定投资、住宅新开工面积两大指标显著下降。与此同时，消费者购房意愿也在走弱，过去几个月，多个城市房价增速均出现下调。

我们预计未来两年中国房地产行业发展将会放缓，房地产固定投资增长动能将持续减弱。我们作出这一判断是基于三点考虑。首先，“三条红线”对开放商来说将始终是达摩克利斯之剑。在恒大出现债务危机之前，内地房企就已经在推动降负债、去杠杆，力争在2023年年中前将三条红线指标降至绿档。随着房地产行业融资速度放缓，开发商想要维持过去那种高歌猛进，大肆扩张的模式将越来越难。这将直接影响房地产投资增长。

其次，在信贷依然偏紧、房贷利率上调以及多地持续实施“限购令”的影响下，消费者购房意愿和房价都在走弱。如房地产项目预售情况不理想，开发商的现金流将受到影响。这对开发商来说无疑是雪上加霜。

最后，由于市场担忧房地产行业暴雷，房企的融资成本正在走高，这将拖累房地产投资增长。我们预计在恒大债务问题有明确解决方案前，融资成本走高的情况将持续。……