■陈海东 许桂华 吴志军

金融安全是国家安全的重要组成部分，近年来中国面临的金融风险加剧，实体经济健康发展是防范与化解金融风险的基础。以2000—2019年中国A股上市公司为研究样本，构建企业金融化与股市稳定性实证模型，结果表明：实体企业金融化降低了股市的稳定性,考虑宏观政策、内外约束机制的调节效应，发现宽松的货币政策强化了实体企业金融化对股市的不稳定性效应，而良好的金融生态环境与公司治理则弱化了实体企业金融化对股市的不稳定性效应。传导机制检验表明，实体企业金融化主要通过企业透明度、财务基本面趋同性影响股市稳定性。为了提高股市稳定性，应加强对实体企业金融投机行为的甄别与管控；严禁企业信贷资金违规进入楼市；缩小金融、房地产投资与实业投资的利润差；积极发挥货币政策的调节作用；建立良好的内外部约束机制。

一、引言及文献综述

近年来，中国宏观经济面临的内外金融风险加剧，金融安全已成为政府关注的焦点问题。一方面，随着美国推行超宽松的货币政策以及世界主要经济体陷入衰退，世界各国产业资本纷纷抽离实体经济，呈现出产业经济“脱实向虚”的趋势，加剧了世界经济的不确定性。《中国金融稳定报告（2020）》显示，2019年以来全球宏观经济局势更加复杂严峻，中国金融体系面临的外部风险挑战加大。另一方面，国内实体经济面临的问题较为突出：部分产业存在低端重复建设情况，产能过剩严重；……