谢勇 卢铖兆

关键词：QFII 股票价格波动率 PSM-DID

一、引言

改革开放后我国开始越来越意识到资本市场对经济发展的作用，但在改革开放初期，资本市场受到国家的严格管制，和国际证券市场以及全球股票市场互动较少，在较长的一段时间内，我国证券市场处于严重的投机过盛阶段，股票大涨大跌。与此同时，证券市场各规章制度、法律制度也不够完善。随着我国经济的快速发展以及加大世界贸易组织进一步融让全球市场和产业链，开放我国资本市场的需求也越来越迫切。

2002年，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》出台。2003年7月9日，合格境外投资者（QFII）第一次购买中国股票，标志着QFII正式进入我国股市。随着时间的不断推进，我国对QFII的开放程度也越来越大。大量QFII的涌让，不仅给我国证券市场带来了海量的资本，也带来了先进的管理模式和投资理念。

此后的十几年里，QFII制度也经历了很多次改革，成为我国金融市场不断加大对外开放的一项重要举措。这些改革措施包括放宽QFII进入我国市场的名额、增加了投资额度的最大值、重新制定资产配置原则并在2019年取消了投资总额度限制，同时也取消了单家QFII投资额度备案和审批要求。最近，中国人民银行这条公告允许合格投资者自主选择汇人资金的币种和时机，同时人幅度简化投资收益的汇出手续。此举也表明我国开始完全放开国际资本对中国证券市场的投资通道，我国资本市场从此进入了一个新的时期。……