王东然

摘要：证券市场的有效性不仅影响公司的价值，也影响实体经济，文章通过分析中国上海股票市场对于分红的反映程度，验证沪市是否达到半强有效。根据实证论证的结果，中国上海股票市场未达到半强有效，最后也分析了市场有效性不足的原因并提出了提高沪市有效性的合理可行的建议。

关键词：半强式有效市场;事件研究法;CAPM模型;分红

一、引言

事件研究法歷史悠久。多利在1933年发表的《普通股股票分割的特征和程序》一文开启了事件分析法的研究。社会主义市场经济快速发展，认识研究我国市场的有效性，一方面可以认清现在股票市场形势，为政策制定提供起始依据;另一方面保护投资者利益，减少内幕消息带来的影响，也使消费者形成良好的投资观念。本文运用CAPM模型构造沪市股票收益率模型，使用T统计量检验结果的显著性，运用事件研究法分析沪市的半强有效性。在深入分析有效性不足原因的基础上，找出有针对性的解决措施，最大限度地提升我国资本市场有效性，进而在资源配置方面发挥更加积极的作用，推动我国资本市场步入科学、健康、持续发展的轨道。

二、市场半强式有效性实证方法概述

事件研究的第一步是确定事件，可以是股东变换、定向增发、分红、回购等，然后确定测试事件对公司股价影响的时间间隔，称为事件窗口。

在确定了所感兴趣的事件后，需要制定可获得性、行业性等原则来确定对哪些公司进行事件研究，并注意提防选样偏差。……