邵宇 陈达飞

很多人对于美国目前的通胀暂时之说抱有疑虑，甚至由此展开争论。而本文认为，后疫情时代，临时通胀的形成机制折射出通胀的持续动能。下一个十年，通胀仍是未知领域。虽然技术进步、服务贸易扩张和债务等依旧是压抑通胀的力量，但通胀中枢的上行或难以避免。

截至2021年第二季度末，通货膨胀仍只是美国现象。中国、欧元区、英国以及日本的核心居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI）同比依旧位于目标区间内。由于疫情期间的低基数原因，在2021年4月至7月期间，美国核心CPI同比增速均位于2%以上，6月达到4.5%，成为1992年以来的峰值。同时，美联储（Federal Reserve System， 简称FED）关心的核心个人消费支出（Personal Consumption Expenditures，简称PCE）通胀率屡创新高，在2021年6月一度达到3.5%的高位。联邦公开市场委员会（The Federal Open Market Committee，简称FOMC）7月的会议纪要显示，平均通胀目标已经达成，最大就业目标接近达成。而美联储促进就业“实质性进一步进展”的政策空间取决于通胀是临时的还是持久的。基于当前信息，笔者认同通胀的临时性，2021年6月或将成为短期通胀的高点，但是，任何持久通胀早期都是临时的通胀。

短期而言，临时通胀的拐点若隐若现

2021年第二季度以来，通货膨胀成为美国宏观经济的焦点问题。虽然消费价格核心通胀率（CPI和PCE）已经连续多月超过货币政策的目标通胀水平，但由于其临时属性并未触发美联储宽松货币政策的转向。自平均通胀目标制实施以来，补偿思维是理解“物价稳定”目标的关键。而在历史上通胀率低于2%意味着，未来可容忍高于2%的通胀水平。……