潘群星 徐仁通

（南京财经大学金融学院，江苏 南京 210023）

一、引言与文献综述

近些年来，在“美国优先”政策的驱动下，美国经济表现得尤为抢眼，一些宏观指标（如GDP增长率、就业率等）可谓光芒四射，美股走势更是顺水推舟，三大股指一路高歌前行。截至2020年2月14日，标普500指数的市盈率已经达到24.74倍，平均市净率超过3.65倍，创近十年以来的新高。与此同时，道琼斯工业指数的市盈率达到23.09倍，平均市净率超过5.06倍；纳斯达克指数的市盈率达到36.42倍，平均市净率超过5.11倍。然而，一场突如其来的新冠疫情给美国乃至全球股市“当头一棒”。2020年1月21日，当美国疾控中心宣布正在为新冠病毒变成全球大流行病做准备时，全球资本市场开启了疯狂的下跌模式。美国三大股指在2020年3月9日至18日间发生了4次一级熔断，使美国金融市场成为此次疫情冲击的“重灾区”。作为全球最大的股票市场，美国股市的动荡必然会对全球股票市场造成冲击。作为全球第二大股票市场、第一大新兴市场，中国股市在反映美股等外围市场信息的同时，也具备了影响外围市场的能力。与美国市场一样，受疫情（尤其美国疫情）的影响，上证综指在2020年3月份下跌了4.5%，第一季度累计下跌9.8%，创下2019年5月以来最差月度表现以及2018年第四季度以来最差季度表现。

国内最早研究中美股市的文献是关于中美股市二级市场风险的对比与评析（王孜弘，1996）；后期的大多数论文是关于中美股市之间的风险传染性，只不过说法不一而已，相关性、关联性、联动性、溢出效应等词语相互替代。……