李军（副教授）（嘉兴职业技术学院 浙江嘉兴 314036）

一、引言

股份回购作为资本市场的一种资本运作手段和理财行为，国外研究者进行了深入研究形成了较为丰富的理论，主要有财务杠杆假说、信号传递假说、自由现金流假说等。我国对股份回购实行的是“原则禁止、例外允许”的制度，随着股份回购条件逐渐放宽，近几年股份回购公司、股份回购金额有了大幅度提高。股份回购的研究也不断深入，郁琳涓（ 2010） 、何瑛（2014）等早期研究发现，股份回购存在信息提前泄露现象。石涛（2011）、何瑛（2014）、吴杰（2109）研究结果表明，股份回购短期有正向市场效应，对于稳定股价有一定意义，但没有长期的市场效应。王倩（2018）在研究中发现，公司回购比例越高，回购的市场反应越好。朱德睿（2019）认为，从中长期来看，股份回购对个股股价的提振效果日益凸显。

随着我国资本市场发展，优质公司股份回购的案例也不断增多，其中最有代表意义的当属美的集团的三次大规模股份回购。美的集团于2015年、2018年、2019年进行了三次股份回购，前两次股份回购实施金额分别为10亿元、40亿元，在相应年度A股沪深两市均排名第一，第三次股份回购实施金额32亿元在该年度排名第四，仅次于伊利股份的57.93亿元、中国平安的50亿元、招商蛇口的40亿元。如此大规模的持续股份回购在A股市场实属罕见，三次股份回购对企业的偿债能力、获利能力会产生怎样的影响？产生的短期、长期市场效应如何？值得我们深入分析研究。

二、美的集团三次股份回购实施情况

美的集团在2015年、2018年、2019年分别实施了三次股份回购。……