姚晓光 刘精山 杜阳

摘 要：在对交易型股票市场操纵行为的识别和度量的基础上，研究了经济政策不确定性（EPU）如何影响股票市场操纵。结果表明，在我国A股市场上交易型市场操纵的操纵者在不确定性的经济政策环境中是不确定性的厌恶者，并且可能并不是拥有信息优势的投资者。此外，还计算了股票超额收益率对经济政策不确定性指数的敏感程度，发现经济政策不确定性与市场操纵之间的关系受到股票超额收益率对经济政策不确定性的敏感程度的影响。这些发现揭示了宏观经济政策环境对我国股票市场交易型操纵行为的影响途径。

关键词： 经济政策不确定性;信息不对称;风险厌恶;市场操纵

中图分类号：F830.91  文献标识码： A  文章编号：1003-7217（2021）05-0057-09

一、文献回顾

为了落实提高资本市场发展质量的政策目标，本文从市场操纵入手，研究宏观经济政策不确定性对股票市场操纵的影响。研究相关文献主要有三个方面。第一类是研究经济政策不确定性对实体经济活动的影响。经济政策不确定性对总产出有负面作用，并且会延缓衰退经济体的复苏进程[1，2]。在微观层面，经济政策不确定性会通过多种途径暂缓企业的投资，激发企业研发和创新[3-19]。当经济政策不确定性升高时，企业管理层出于风险规避的考虑降低企业的杠杆率，并且经济政策不确定性显著降低了企业的金融化趋势，说明经济政策不确定性并没有恶化我国经济 “脱实向虚” 的问题[20，21] 。……