张麒麒

摘要：我国是世界第一大铁矿石进口国，然而，长期以来，我国在铁矿石进口上一直没有与贸易地位相匹配的定价权，在铁矿石贸易中损失严重。在此背景下，大连商品交易所于2018年5月4日引入境外投资者参与我国铁矿石期货交易，正式开启铁矿石期货的国际化道路，但是到目前为止，境外投资者参与数量并未达到预期，本文通过对大商所铁矿石期货国际化进行研究，分析铁矿石期货国际化的必要性与可行性，提出目前存在的问题，并进一步给出解决方案。

关键词：铁矿石期货国际化;期货市场;境外投资者

中国是世界第一大铁矿石进口国，但国际市场上长时间以来都是采用普氏指数为铁矿石的价格基准，在定价上没有话语权非常不利于国内铁矿石上下游产业链相关行业的发展。在这样的背景下，大连商品交易所的铁矿石期货在2018年5月4日正式引入境外交易者，把“中国价格”推向世界，将境外投资者以及国际竞争机制逐步地引入到国内，允许境内外交易者介入铁矿石期货中，建立国际认可的期货价格基准，推动铁矿石贸易的全面发展。

一、铁矿石期货国际化面临的问题

（一）期货合约存在不连续性

目前我国大商所铁矿石期货合约采取非连续活跃交割的方式，每年只有1月、5月、9月合约作为活跃合约进行交割，这种情况增加了套期保值的潜在风险，与我国铁矿石期货只有三个主力合约不同的是，国外期货市场都是近月合约活跃，参与者主体也都是逐月进行套保和投资，对于境外交易者来说，我国铁矿石期货市场的近月合约缺乏连续性，交割量和操作机会都会受到限制，套期保值的功能相比较其他铁矿石衍生品市场存在不足，这会导致我国铁矿石期货对境外交易者失去一定的吸引力，因此，在铁矿石期货国际化不断发展的过程中，对我国铁矿石衍生品制度的完善提出了新的挑战。

（二）引入境外交易者的类型上处于“两难境地”

一方面，基于我国的国情，我国急需开放期货市场以服务实体经济，但是期货市场的服务功能要建立在交易者结构完善的基础上，所以必须要引入境外产业上游客户。另一方面，產业上游客户多带有投机属性，其加入我国期货市场会引起期货价格的波动性，这不符合我国发展期货市场以服务实体经济的目的。在这样的背景下引入境外交易者会处于“两难境地”：限制投机行为，就会丧失主要的境外上游产业客户，面临境外交易者参与度不足以及我国铁矿石期货市场影响力不高的问题;不限制投机行为，引入带有投机性质的上游产业客户会为市场带来巨大风险。

（三）境外交易者数量不足

铁矿石期货市场开展国家化以来，虽然境外客户数量稳步上升，但是绝对数量上仍相对较少，没有实质性的突破，仍有三分之一的开户境外客户持观望态度，没有参与铁矿石期货交易，由于没有足够多的境外客户参与，所形成的铁矿石期货价格很难用于铁矿石贸易的基差定价，其套期保值功能也将失灵，反过来降低对境外客户的吸引力，形成恶性循环，这为大商所进一步推进铁矿石期货的国际化带来了困难和挑战。

（四）铁矿石期货国际化制度还不完善

虽然我国已对外开放铁矿石期货市场，但是基于我国特有的国情，铁矿石期货国际化的制度规则对境外产业客户存在着一定的限制，这会导致境外产业客户没有意愿加入我国铁矿石期货市场，我国铁矿石期货国际化的发展将在一定时期内处于摸索阶段，各项制度规则需要不断调整和补充。这意味着我国铁矿石期货市场的境外交易者数量很难产生爆发式的增长，我国铁矿石期货价格的国际影响力不足。

二、提出的建议

我国铁矿石期货市场目前存在的期货合约存在不连续性、引入境外交易者的类型上处于“两难境地”以及境外交易者数量不足等问题，究其原因，主要是目前的制度方案还不够完善，期货市场本身不够发达，无法吸引境外优质投资者，因此形成的价格也很难增加在国际上影响力。

（一）完善铁矿石期货交易制度

在开户流程方面，可以在一定程度上缩短适当性准入条件的审核周期，最大限度地提供引导服务。关于外币冲抵保证金的结汇购汇业务应当简化流程，进一步提高业务办理的便利性，另外，随着参与铁矿石期货交易的境外投资者数量的逐渐增加，且需每日办理结售汇业务，现有指定银行将会面临一定的业务办理压力，进而传导至投资者，因此，大商所可以针对优质客户适当降低结购汇频率。同时，在保证金的品种上，可以扩充其他抵押品，进一步减少对境外客户的外汇的占用，整体提高其对外汇的使用效率。对于保税交割制度，应该尽量惠及买卖双方客户，提供更加便利、高效的票据服务，同时大商所应该建立更加广泛的保税区域以及交割仓库，尽快扩展境外交割业务，降低境外投资者实物交割的不便利性。

（二）完善现有仓单服务商制度

对于铁矿石期货的近月合约不活跃的问题，大商所应该完善现有的仓单服务商制度，对进行近月合约交易的客户给予一定的优惠政策，可以在业务办理上进行一定的手续减免，提高仓单转让的效率。此外，根据不同时间段对近月合约的仓单服务费进行相应减收，进一步降低收费比例，促进境内客户参与近月合约的交易，使铁矿石期货近月合约活跃起来，从而为境内机构投资者提供较为完备的套期保值工具，在增加机构投资者数量的同时，提高机构投资者中进行套期保值的比例。

（三）丰富铁矿石衍生品种类

相较于期货，期权有着更为灵活的特点，而且期货与期权可以形成多种组合方案，要比单一期货有着更强的风险应对能力，可以为境内机构投资者带来更多套期保值工具的选择，提高交易者结构中套期保值的比例，因此，大商所有必要推出铁矿石期权。此外，铁矿石期权的推出会促进铁矿石期货功能的发挥，吸引国际主要矿山和铁矿石贸易商加入我国铁矿石期货市场，推动基准贸易的发展。

参考文献：

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