张志强,黄冰冰,吴传琦

(1.中国出口信用保险公司 博士后科研工作站,北京 100033;2.中国人民大学 商学院,北京 100872;3.清华大学 社会科学学院,北京 100084)

一、引言

MM定理的提出是企业资本结构调整理论走向科学化进程的开端,随后诸多关于资本结构调整的理论也是基于MM定理而提出。在现有的研究中,最优资本结构理论已成为该领域研究的重点,企业会动态调整资本结构从而实现最佳债务比例关系。资本结构动态调整理论认为,企业存在最优资本结构,当实际资本结构偏离目标资本结构时,企业会优化资本结构从而进行调整。随着动态资本结构理论的不断发展和深入,有关资本结构的影响因素、目标资本结构的估计以及企业资本结构调整速度的影响因素逐渐成为当前研究的热点。

阻碍企业资本结构动态调整的一个主要原因是调整成本,提高企业信息透明度、加强管理层信息披露有助于降低信息不对称、降低企业调整成本。管理层讨论与分析(MD&A)是上市公司定期报告中的非财务信息,主要包括对公司当前财务报表及附注中重要信息的评价和分析,以及对企业未来经营和发展情况展望两部分。中国对该制度的引入始于2001年,之后在2005年对该项制度进行了详细、有针对性的修改。MD&A是对财务报表有益且必要的补充,可以为投资者提供公司未来发展以及战略部署的相关信息,为利益相关者提供决策信息。MD&A利用语言信息对公司未来发展以及核心竞争力等重要信息的描述,会更加符合大多数非财务专业使用者的要求。……