边惠宗

大盘不担心

在盈利增速下行周期中，宏观政策跨周期调节，无需对流动性产生太大的担忧。有机构认为，8月和9月发行节奏有所加快，这是宽信用政策加码的一个迹象。天风观点，社融增速回落最快的阶段应该已经过去，今年9、10月份大概率是年内低点，低点可能在10.1%附近。之后随着跨周期设计、季节性因素以及基数效应影响，社融增速會缓慢回升并维持震荡。接下来，研判指数能否产生新一轮上攻的条件在于社融及M1、M2能否出现拐点。

上证指数短期的回撤属于修复乖离，而决定能否二次冲顶的关键还是要看这里的支撑力度，如果回撤太深，那么短期多头就较难反击了。通过回归通道来看，这是从去年3月份的疫情底之后生成的回归通道，如果按照这个通道中轴的斜率运行，那么到12月还有机会到3800点之上。另一个回归通道是自7月28日以来形成的，如果这次回撤能维持在通道下轨之上，那么在10月就可能完成第二次冲顶后的新高——3800点之上。当然，这个目标可以不依赖与货币及信用条件，仅靠情绪和量能就可以，但若想拓展更大的空间，那么则需要出现信用的拐点来支撑。

通过大盘指数来看，近期的周期价值风格基于中报盈利驱动，主要贡献了指数行情，而消费和科技成长则回撤较大。从结构性和风格轮动的角度来看，市场完成第一段回撤后，科技股和消费股反而容易表现。尤其是在增速下行和内需相对不及预期的背景下，偏逆周期的科技成长更容易获得相对收益。……