汤昕

沪深两市日成交额已经连续40余个交易日过万亿，股票投资者截至6月底数量已达到1.89亿，同时，北京证券交易所官宣成立。本周五，财政部最新消息，前8月证券交易印花税1990亿元，同比增长39.5%。这些对于券商股无论短期还是长期都是利好消息。

券商股价背离基本面

不过，在非银金融中，券商板块今年以来的表现不佳（见附表）。今年以来截至9月16日，证券板块涨幅为-1.96%。实际上，9月1日-16日（北交所官宣以来）证券板块涨幅对冲了之前板块的大幅回撤。剔除年内上市的财达证券，申万宏源、广发证券、长城证券、第一创业、东方证券、东方财富9月1日-16日均涨超10%。相比这些券商股，更多的券商股等待价值修复。

据中证协半年度经营数据显示，139家证券公司经营数据整体向好，主营业务收入占比较大的细项中，代理买卖证券净收入达580.4亿（同比增10.95%），承销与保荐净收入267.81亿（同比增21.13%），利息净收入308.54亿（同比增11.93%），资管净收入144.68亿（基本持平），而证券投资收益697.88亿元（略有下降）。从40家上市券商中报来看，也印證了这点，经纪、资管、投行、信用分别同比增长了10.8%、37.9%、26.3%、20.8%。

配置时机良好

从中报披露信息来看，大小券商之间已经呈现出差异化的战略和发展路径：

一是，头部券商营收增速及净利润增速保持平稳。前三甲营业收入均超200亿，无论是营收还是净利增速，中信、海通、国泰君安均超30%，扣除非经常性损益后的净利增速也均超过25%，大而强成为其共同特点。中小券商则“大开大合”，中原、太平洋归母净利增速为642%、160%，但也有接近10家中小券商净利润负增长。……