华泰证券：8月监管政策在执行层面可能有局部的边际放松，尤其是基建项目可能有所启动，近期公布的8月进口数据中大宗商品进口规模回升已有所体现。由此，8月社融环比增速有所回升，但总体增长仍偏弱。往前看，考虑到近期内外需指标加速下行，再加上疫情反复下货币流通速度可能会下降，货币政策或将需要进一步宽松，我们预计年底前还将迎来一次降准。与此同时，财政政策需要与货币政策配合、进一步加强逆周期调节，才能有效提振内需。如果降准未伴随财政和监管政策的相应调整，稳增长的效果可能不佳，而随着资金成本下行，可能还会出现局部金融资产估值虚高的情况。

招商证券：我们判断中国或在去年10-11月经历了三顶（实体部门负债增速顶、经济顶、利率顶）合一的过程。去年12月至今年8月，债券面临的环境是需求平稳、供给下降的组合。但上述组合或已转向为需求平稳、供给回升，对应债券收益率易上难下，虽然收益率反弹幅度或许有限，但新一轮债券收益率下行至少需要等到实体部门融资需求再度转头下行。实体部门负债增速的企稳将向资产端的量价传导，重点观察传导的时滞和幅度，目前我们对今年接下来时间里的中国经济并不悲观。权益市场并不具备全面牛市或全面熊市的条件，大概率还是结构性行情，以往的一个对应关系是，债券收益率下行，成长跑赢价值，债券收益率上行，价值跑赢成长。……