林建秀

摘   要：本文基于投资者有限理性及其在媒介信息与社会化交互作用下注意力及决策的传染机制，分析游戏驿站投资者在社交媒体信息传播与情绪因素的影响下，注意力聚焦与行为传染的过程，以及导致股价与交易量大幅波动的后果。分析结果认为，在社交媒体时代，操纵市场行为的认定、投资者分类管理、信息披露监管及企业财务信息披露都应作出适应性的调整。

关键词：社交媒体;有限理性;行为传染;游戏驿站

一、引言

近期美国证券市场一家经营游戏碟片的公司Gamestop（游戏驿站）股价大幅起落引起各界关注，人们既为参与其中的个人投资者的挣钱效应兴奋不已，也为其股价大幅震荡而惊叹，更有人为散户联手打击华尔街专业投资者而欢呼，并以此作为占领华尔街运动的象征。随着监管介入以及股价逐步趋于平稳，游戏驿站事件也渐趋平息，但其给金融市场带来的影响并由此引发各方对该事件的思考并未就此结束。本文基于行为金融学投资者有限理性及其内生的行为表征，通过游戏驿站事件剖析社交媒体时代媒介信息与社会化交互加剧投资者有限理性行为及其后果，总结社交媒体环境下对投资者及其行为监管所面临的难题，以及信息披露所面临的挑战，以期为监管部门及企业应对社交媒体环境带来有益的启发。

二、投资者有限理性及其行为表征

传统金融理论遵从经济学理性人假说，认为理性投资者遵从贝叶斯法则搜集和理解任何新的信息并据此做出判断，依照预期效用最大化原则做出决策。……