梁晓颖

[摘 要]股票收益受很多因素影响，比如市场环境、行业发展、投资者预期等。“多因子模型”中的因子即影响因素，该模型就是寻找对股票收益率影响显著的因素，用这些因素来分解股票收益并进行选股。在量化选股的实践中，由于市场环境的多变性及市场参与者或分析师的不同理解，会构建出不同的多因子模型。文章在简述多因子模型的理论基础后，叙述了多因子模型构建过程，从而为量化选股提供方法。

[关键词]量化选股;多因子模型;因子有效性

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.25.031

随着大数据时代的来临以及多种基础金融理论的不断发展，量化投资获得了必要的理论来源和支持，而多因子模型也顺势成为量化投资选股的重要方法。

1 多因子模型概述

1.1 多因子模型的基本概念

多因子量化选股模型指的是在选股过程中利用多个对股价走势有显著且有效影响的因子，通过量化不同因子对股票收益率的影响，建立起选股模型。

1.2 多因子模型的理论基础

1.2.1 CAPM模型

1952年马柯维茨用均值和方差来定量描述资产的收益和风险，建立了基本模型以用于确定最佳资产组合。后来，夏普等人在他的理论基础上，发展出了CAPM模型。模型公式：E（ri）=rf+βi（E（rm）-rf）， 该模型表明资产的预期超额收益与市场超额收益成正比，股票的价格只与市场风险有关，跟上市公司基本面并没有关系，并且高的股价需要高的β值来支撑。

1.2.2 套利定价理论

由于CAPM模型假设条件过于苛刻，后来的学者们打破原有假设，导出套利定价理论（APT模型）。……