赵亚东 沙其辰

摘要：本文从博弈论的角度对央行的宏观审慎政策的有效性进行了分析，结论表明：1.央行的宏观审慎政策的有效性会因为公众的投机行为而失效，宏观审慎政策的实施并不能很好的降低系统性风险、有效降低金融危机发生的可能性。2.本文证明了长期来看央行的软硬兼施策略能够在一定程度上抑制公众的投机行为。本文认为，央行可以将宏观审慎政策与软硬兼施策略结合使用，能够提高央行宏观审慎政策的有效性，更好的管控系统性金融风险，提高金融系统的稳定性，降低外在冲击对金融系统的影响。

关键词：宏观审慎政策;系统性风险;投机行为;软硬兼施策略

1.引言

系统性风险的不断积累是金融危机爆发的主要原因。2008年美国金融危机后，世界主要国家以及国际金融组织在加强宏观审慎监管、维护金融系统的稳定性以及防范系统性金融风险方面达成了共识，展开了以宏观审慎监管为核心的金融监管制度改革，进而实现防范和化解系统性金融风险的目标。我国在2008年美国次贷危机中也受到了较大的冲击，并且随着我国金融市场的进一步开放以及经济全球化的进一步发展，我国的金融体系与世界金融体系关系愈发密切，这使得我国遭受系统性风险冲击的概率大大增加。基于此，深入研究如何建立和完善宏观审慎监管体系，进而有效地识别、防范和化解系统性金融风险对维护我国的金融安全具有重要意义。……