陈瀚

摘要：近年来上市公司跨国并购案例与日俱增，民营企业渐渐在海外并购市场占得一席之地。然而，融资难成为民营企业开展海外并购时的难题，对其融资问题的研究迫在眉睫。本文通过对西王食品收购Kerr的交易背景、杠杆收购特点及各种金融创新工具合约设计的深入分析，总结其完成跨国并购的经验，为未来民营企业上市公司开展跨国并购提供一些借鉴。

关键词：民营企业上市公司;跨国并购;西王食品;Kerr

一、案例背景

2016年9月22日，西王食品收購Kerr Investment Holding Corp 公司，根据《股权购买协议》，西王食品拟首期支付现金5.84亿美元收购 Kerr 80%的股权，首期交易完成后三年内西王食品将收购 Kerr 的剩余 20%股权。本次并购交易 Kerr 100%股权合计作价7.3亿美元。此前从未有过跨国并购经验的西王食品在此次并购战中打败了20多家国内外知名并购专家，最终逆袭成功。西王食品是一家主营玉米油生产和销售的山东民营上市公司，而Kerr是全球最大的运动保健品公司，但正是这家不起眼的小企业仅仅通过6.88亿元人民币的自有资金，完成了约39.32亿元人民币的交易，书写了以小吞大的经典并购案例，在中国资本市场留下了惊艳一笔。

二、西王食品跨国并购模式分析

（一）“上市公司+PE”并购模式

2016年7月，西王食品与春华资本签署了一份《投资协议》，协议约定西王食品和春华景禧联合设立境内合资公司西王青岛，并拟通过西王青岛的子公司加拿大SPV1及孙公司加拿大SPV2收购标的公司Kerr首期80%的股份。……