严雪妮

西点药业主要从事化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。根据招股书上会稿，公司拥有22个制剂品种（27个规格）的药品注册批件以及16个原料药注册批件，涵盖抗贫血用药、治疗精神障碍用药以及原料药生产领域。

经过多年差异化发展道路，西点药业形成了以抗贫血用药、治疗精神障碍用药、原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系，即“原料药+制剂”的一体化经营战略。

毛利率下降隐忧

2020年，西点药业实现收入2.85亿元，其中药品制剂收入为2.64亿元，占比为92.73%;原料药收入为2069万元，占比为7.27%。化学药品制剂是西点药业的支柱性收入，2018年至2020年收入分别为2.65亿元、3亿元和2.64亿元，占主营业务收入的比例分别为95.12%、92.90%和92.73%。

在药品制剂收入中，复方硫酸亚铁叶酸片2020年的收入为1.48亿元，占比为52.05%;利培酮口崩片收入为1亿元，占比为35.14%;草酸艾司西酞普兰片收入为745万元，占比为2.61%;瑞香素胶囊收入为400万元，占比为1.4%;其他收入为435万元，占比为1.53%。

从药品制剂收入结构中看，主打应用产品益源生的营收占据西点药业的半壁江山。2018年至2020年，益源生的营收分别为1.54亿元、1.7亿元、1.48亿元，占西点药业营收的比重分别为55.24%、52.51%、52.05%。过去三年，利培酮口崩片的营收分别为8558万元、1.05亿元、1亿元，占西点药业营收的比重分别为30.7%、32.63%、35.14%。复方硫酸亚铁叶酸片和利培酮口崩片两大产品收入合计占比一直超过80%。

化学药品制剂的核心产品包括复方硫酸亚铁叶酸片（商品名为“益源生”）、利培酮口崩片（商品名为“可同”）、草酸艾司西酞普兰片，分别为抗贫血用药、抗精神病用药、抗抑郁症用药。……